長江有色金屬網數據顯示，9 月 24 日，長江綜合金屬鏑均價報 2017500 元 / 噸，氧化鏑均價 1615000 元 / 噸，較前一交易日均下跌 5000 元。市場成交端呈現明顯的 “價跌量增” 特征，貿易商為快速回籠資金，實際成交均價較報價下浮 0.5%，部分中小貿易商甚至以低于市場價 8000 元 / 噸的價格甩貨。?
價格下跌已傳導至產業鏈上游，冶煉廠詢盤量驟降 60%，四川某分離廠透露 “當日接單量不足平日的三成”，顯示原料端需求支撐顯著弱化。值得注意的是，國內主要鏑產品倉庫入庫量達 30 噸，較平日均值增長 2 倍，短期供應過剩壓力凸顯。?
龍頭產能集中釋放，供應缺口快速填補?
鏑價下跌的核心動力來自供應端的超預期增量。廈門鎢業包頭稀土永磁材料項目一期于 2025 年 6 月竣工投產后，經過三個月產能爬坡，9 月鏑鐵合金產量已達 400 噸 / 月，折算鏑金屬當量約 80 噸 / 月，占國內月均消費量的 15%。疊加北方稀土上半年凈利潤同比激增超 18 倍后，加速釋放重稀土產能，其 9 月鏑產品產量較 8 月提升 20%，國內鏑供應格局從緊平衡轉向寬松。?
主產區環保約束的邊際放松進一步放大供應增量。四川涼山地區完成環保整改的 3 家分離廠于 9 月中旬恢復生產，周產量較 8 月低谷回升約 50 噸，折算氧化鏑當量達 30 噸 / 周。行業數據顯示，9 月國內氧化鏑產量預計達 220 噸，較 8 月增長 12%，供應端壓力持續釋放。?
下游需求不及預期，旺季補庫潮缺席?
需求端的 “金九” 效應落空成為價格下跌的關鍵推手。作為鏑消費主力的釹鐵硼永磁體行業，9 月排產增速僅達 8%，較市場預期的 15% 顯著偏低，其中新能源汽車領域需求疲軟最為突出 —— 國內 9 月新能源汽車高壓電機裝機量環比下滑 5%，導致高矯頑力釹鐵硼采購量減少 10%，直接拉低鏑消費需求。?
風電領域同樣表現乏力，受臺風天氣影響，國內海上風電項目開工率從 8 月的 70% 降至 55%，風電用釹鐵硼訂單同比減少 18%。下游企業高庫存狀態加劇需求低迷：國內主要釹鐵硼企業鏑原料庫存周期從 30 天延長至 45 天，“去庫存” 成為行業主旋律，北方稀土透露 “9 月鏑產品長單簽約量同比下降 25%”。?
替代技術沖擊預期，市場情緒轉向謹慎?
無稀土磁體技術的產業化進展進一步壓制市場信心。艾姆斯國家實驗室 5 月研發的錳鉍粘結永磁體已進入工業電機量產驗證階段，其高溫矯頑力較室溫提升近一倍，成本僅為鏑基永磁體的 60%。國內某頭部電機企業透露 “已小批量試用無稀土磁體，若驗證通過將替代 30% 的鏑基材料需求”，這一消息引發市場對鏑長期需求的擔憂。?
出口市場的政策紅利邊際減弱更顯雪上加霜。盡管商務部 2025 年 4 月對鏑實施出口管制，但 9 月前 20 天鏑產品出口量同比僅增長 3%，遠低于上半年 15% 的增速，主要因歐美市場受無稀土磁體技術沖擊，進口商采購趨于觀望。?
后市展望：短期探底與長期支撐的博弈?
短期而言，供應放量與需求疲軟的雙重壓力仍將主導行情，若貿易商拋售持續，金屬鏑價格可能下探 200 萬元 / 噸關鍵支撐位。但需注意，國內稀土礦開采總量控制指標同比僅增長 2%，重稀土資源稀缺性未改，且北方稀土等龍頭企業已開始縮減鏑產品報價頻次，價格過度下跌或引發主動減產。?
中長期來看，高端需求增長仍是核心支撐。人形機器人、航空航天等領域對高性能釹鐵硼的需求年增速達 20%，2026 年全球鏑消費量預計突破 3000 噸，而無稀土磁體在高端領域的替代率短期內難以突破 10%。疊加稀土管理條例細則強化行業集中度，鏑價中樞有望在 200 萬 - 205 萬元 / 噸區間形成新的平衡。?
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