9 月 29 日，五礦資源（01208.HK）公告披露重大融資動(dòng)作：公司與經(jīng)辦人訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，擬發(fā)行本金總額 5 億美元的零息可換股債券，債券期限至 2030 年到期。若按每股 8.40 港元的初始轉(zhuǎn)換價(jià)全額轉(zhuǎn)股，將新增約 4.63 億股股份，占當(dāng)前總股本的 3.81%，經(jīng)擴(kuò)大后總股本占比約 3.67%。募集資金凈額將全部用于境外債務(wù)再融資。?
此次發(fā)行的 “零息可換股債券” 兼具低成本融資與股權(quán)轉(zhuǎn)換靈活性。據(jù)行業(yè)慣例，零息債券無需支付定期利息，投資者收益完全依賴未來轉(zhuǎn)股后的資本利得，企業(yè)可實(shí)現(xiàn)近乎 “無息” 的長(zhǎng)期資金占用。對(duì)比紫金礦業(yè) 2024 年發(fā)行的 20 億美元可轉(zhuǎn)債（1% 票面利率），五礦資源此次零息條款進(jìn)一步降低融資成本，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省數(shù)百萬美元利息支出。?
股權(quán)稀釋程度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，五礦資源當(dāng)前總股本為 121.4053 億股，4.63 億股新增股份對(duì)應(yīng)的 3.81% 稀釋比例，低于紫金礦業(yè)同類融資 4% 的潛在稀釋率。分析指出，這一比例處于礦業(yè)企業(yè)股權(quán)融資的合理區(qū)間，對(duì)現(xiàn)有股東權(quán)益沖擊有限。?
募集資金定向用于境外債務(wù)再融資，直指企業(yè)財(cái)務(wù)痛點(diǎn)。五礦資源 2024 年業(yè)績(jī)顯示，其 Khoemacau 銅礦收購(gòu)貸款年利息達(dá) 7890 萬美元，境外債務(wù)利息支出已成為利潤(rùn)侵蝕因素。此次 5 億美元資金注入后，有望置換高息存量債務(wù)，參考紫金礦業(yè)同類操作每年節(jié)省近 10 億元人民幣財(cái)務(wù)費(fèi)用的案例，五礦資源或可實(shí)現(xiàn)年利息成本削減 30% 以上。?
在當(dāng)前礦業(yè)周期波動(dòng)背景下，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化意義顯著。截至 2025 年二季度，全球礦業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá) 58%，五礦資源此次 “以債轉(zhuǎn)股” 前置布局，既避免短期償債壓力，又為后續(xù)資源并購(gòu)儲(chǔ)備資金。?
公告特別提及 “經(jīng)辦人個(gè)別而非共同認(rèn)購(gòu)” 條款，暗示發(fā)行對(duì)象可能涵蓋多家機(jī)構(gòu)投資者，分散兌付風(fēng)險(xiǎn)。這一安排與中國(guó)太保此前發(fā)行零息可轉(zhuǎn)債時(shí) “長(zhǎng)線投資者占比超七成” 的策略形成呼應(yīng)，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)礦業(yè)龍頭中長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。?
從行業(yè)趨勢(shì)看，可轉(zhuǎn)債已成為礦業(yè)企業(yè)融資新寵。2024 年以來，紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等均通過類似工具募集資金，核心邏輯在于 “股債聯(lián)動(dòng)”—— 既滿足短期資金需求，又避免股價(jià)低迷時(shí)的股權(quán)折價(jià)發(fā)行。此次五礦資源發(fā)行窗口選擇在 9 月末，或與四季度境外債務(wù)集中到期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)高度匹配。?
市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注兩大變量：一是轉(zhuǎn)股價(jià) 8.40 港元的支撐力，當(dāng)前公司股價(jià)若持續(xù)低于該價(jià)格，可能影響投資者轉(zhuǎn)股意愿；二是境外債務(wù)置換的具體落地，高息債替換比例將直接決定財(cái)務(wù)改善效果。截至發(fā)稿，五礦資源港股報(bào) 7.92 港元，較轉(zhuǎn)股價(jià)存在 6% 折價(jià)空間。?
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