長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9 月 30 日，長江綜合多晶硅均價報 49750 元 / 噸，連續(xù) 10 個交易日維持持平；期貨市場則呈現(xiàn)暖意，主力 2511 合約震蕩收窄后收漲 1.05%，報 51360 元 / 噸。這種 “現(xiàn)貨穩(wěn)、期貨暖” 的分化格局，本質(zhì)是短期供需失衡與中長期政策利好的預(yù)期碰撞，月末節(jié)點(diǎn)更凸顯市場對四季度行情的分歧。?
供應(yīng)端：減產(chǎn)力度不足遇政策托底，短期過剩難改?
供應(yīng)端的 “減不動” 與 “要出清” 形成鮮明對比。盡管大全能源等龍頭延續(xù)減產(chǎn)策略，其三季度多晶硅產(chǎn)量預(yù)期僅 2.7-3 萬噸，較 2024 年同期收縮 60%，但行業(yè)整體減產(chǎn)力度不及預(yù)期：當(dāng)前多晶硅周度產(chǎn)量仍達(dá) 3.12 萬噸，環(huán)比增長 3.31%，部分中小企業(yè)因成本倒掛被迫減產(chǎn)，但新增產(chǎn)能釋放填補(bǔ)了缺口，導(dǎo)致產(chǎn)量收縮有限。?
政策面則傳來長期利好：9 月 16 日多晶硅能耗新標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿顯示，三級能耗標(biāo)準(zhǔn)收緊至 6.4kgce/kg，預(yù)計 15% 的存量產(chǎn)能（約 52 萬噸 / 年）將因不達(dá)標(biāo)退出。這一政策信號引發(fā)期貨市場對遠(yuǎn)期供應(yīng)收縮的預(yù)期，成為主力合約上漲的核心支撐，但短期尚未改變現(xiàn)貨市場的過剩格局。?
需求端：下游減產(chǎn)遇旺季預(yù)期，現(xiàn)貨期貨情緒分化?
需求端的結(jié)構(gòu)性矛盾加劇市場分歧。短期來看，下游硅片企業(yè)受協(xié)會配額限制，四季度已確定減產(chǎn)，硅片周度產(chǎn)量僅微增 0.73% 至 13.88GW，直接削弱多晶硅采購需求。截至 9 月中旬，多晶硅庫存已攀升至 21.9 萬噸，環(huán)比增長 3.79%，累庫風(fēng)險下現(xiàn)貨市場報價僵持，連續(xù) 10 日維持平穩(wěn)。?
但期貨市場更看重中長期需求潛力：四季度是光伏裝機(jī)傳統(tǒng)旺季，分布式光伏項(xiàng)目開工率已回升至 65%，機(jī)構(gòu)預(yù)測 2025 年全球光伏新增裝機(jī)量將達(dá) 650GW，同比增長 28%。這種 “短期需求疲軟、長期增長確定” 的預(yù)期差，推動資金逢低布局期貨合約，主力 2511 合約成交量達(dá) 16.3 萬手，情緒逐步回歸理性。?
市場博弈：成本底線與政策紅利的預(yù)期平衡?
當(dāng)前多晶硅市場正處于 “成本托底、政策指路” 的博弈階段。現(xiàn)貨市場方面，頭部企業(yè)現(xiàn)金成本約 37.7 元 / 公斤，現(xiàn)價已形成安全邊際，疊加節(jié)前備貨基本完成，貿(mào)易商報價意愿穩(wěn)定，支撐價格連續(xù)持平。但硅片企業(yè)庫存降至 16.55GW（環(huán)比 - 1.78%），補(bǔ)庫動力不足，限制了現(xiàn)貨上漲空間。?
期貨市場則提前反應(yīng)政策紅利與旺季預(yù)期：能耗新政帶來的落后產(chǎn)能出清，疊加四季度裝機(jī)需求釋放，使市場對 2026 年供需平衡抱有期待。不過，10 月產(chǎn)量收縮有限的現(xiàn)實(shí)，令盤面不敢過度沖高，最終呈現(xiàn) 1.05% 的溫和上漲，符合 “震蕩回歸理性” 的判斷。?
后市展望：4.9 萬關(guān)口成短期錨點(diǎn)，政策落地定方向?
短期來看，現(xiàn)貨價格將在 4.9 萬 - 5 萬元 / 噸區(qū)間震蕩：累庫風(fēng)險壓制上漲動能，但成本底線與政策預(yù)期形成支撐。期貨市場需重點(diǎn)關(guān)注 10 月產(chǎn)量數(shù)據(jù)及能耗標(biāo)準(zhǔn)落地進(jìn)度，若減產(chǎn)力度超預(yù)期或政策加速推進(jìn)，主力合約有望向 5.2 萬元 / 噸突破；若累庫持續(xù)，或下探 5 萬元整數(shù)關(guān)口。?
長期而言，光伏裝機(jī)的高增長確定性將消化過剩產(chǎn)能，但行業(yè)整合期內(nèi)，多晶硅價格難以快速回升，大概率維持 “底部震蕩、逐步修復(fù)” 的態(tài)勢。?
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