——當“一日庫存”遇上“多頭圍獵”，鋅市如何上演驚心動魄的逼空大戲？
倫敦金屬交易所的鋅倉庫里，金屬正在以驚人的速度“消失”——24425噸的可用庫存，竟不足全球市場一日需求。這場由庫存枯竭引發的逼倉風暴，將現貨鋅價推向了每噸323美元的溢價高位，創下1997年以來最高紀錄。這不是普通的漲價，而是一場多頭對空頭的“圍獵”，更暴露了全球鋅供應鏈的致命脆弱性。
庫存告急：一日需求VS歷史低點
LME的鋅庫存正以“每日可見”的速度萎縮。目前，可立即提取的鋅僅有24425噸，而全球鋅年消費量高達1400萬噸——這意味著現有庫存連一天的需求都無法滿足。更令人揪心的是，這一數字已逼近2023年的歷史低點。Concord Resources研究主管Duncan Hobbs直言：“中國以外的實體市場處于微妙平衡，任何風吹草動都可能引發連鎖反應。”
逼倉邏輯：多頭“圍獵”空頭，現貨升水飆升
逼倉的核心在于“現貨升水”——當近月合約價格遠高于遠月，空頭要么高價買回平倉，要么被迫交付實物金屬。當前，LME現貨鋅較三月期合約溢價323美元/噸，正是多頭持倉的“杰作”。數據顯示，六個獨立實體持有的多頭頭寸，對應的金屬量是可用庫存的三倍以上。這意味著，空頭要么在市場上搶購現貨填補頭寸，要么面臨實物交割的“無貨可交”窘境。Marex策略師Al Munro指出，Tom/next價差（展期成本）已飆至30美元/噸，創2022年以來的最高水平，空頭的虧損風險正被持續放大。
供應鏈裂痕：西方減產VS中國獨舞
這場逼倉的深層根源在于全球鋅供應鏈的“失衡”。西方冶煉廠因加工利潤崩潰大規模減產，而中國冶煉廠卻維持高產，導致LME與上海期貨交易所（SHFE）出現巨大價差。這種套利空間正吸引中國冶煉廠計劃出口鋅錠——盡管這未必能徹底解決庫存短缺，但可能為LME市場帶來短期“喘息之機”。
未來博弈：逼空何時休？
逼倉行情的持續，取決于庫存能否快速補充。但現實是，LME現貨升水結構尚未吸引到大量實物和庫存流入。若中國出口不及預期，或西方冶煉廠復產遲緩，空頭可能面臨更猛烈的“擠軋”。而一旦庫存進一步枯竭，鋅價可能上演更劇烈的波動——畢竟，當市場連“一日庫存”都難以維系時，任何風吹草動都可能引發踩踏。
這場逼倉風暴，既是鋅市供需失衡的縮影，更是全球金屬市場“脆弱性”的警示。對于交易員而言，這是多空博弈的生死局；對于實體企業，則是供應鏈管理的“壓力測試”。當“庫存可用量不足一日”成為現實，鋅市的每一次波動，都可能牽動全球工業神經。畢竟，在這場逼倉風暴中，沒有人能真正置身事外。
免責聲明：本文內容僅對市場進行分析，不構成投資建議。投資需謹慎，據此操作風險自擔。
