2025 年 10 月 15 日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨 1# 白銀均價(jià)報(bào) 11820 元 / 千克，較前一交易日下跌 55 元；而期貨市場(chǎng)卻逆勢(shì)走強(qiáng)，截至 11:00，滬白銀主力 2512 合約報(bào) 11804 元 / 千克，較前一日上漲 107 元，漲幅達(dá) 0.91%。這種現(xiàn)期背離的背后，是即時(shí)供需博弈與宏觀政策預(yù)期的劇烈碰撞，而美聯(lián)儲(chǔ)釋放的寬松信號(hào)成為左右市場(chǎng)走向的核心變量。
現(xiàn)貨回調(diào)：即時(shí)供需與國(guó)際聯(lián)動(dòng)的雙重壓制
長(zhǎng)江現(xiàn)貨白銀的小幅下跌，本質(zhì)上是短期供需失衡與國(guó)際現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)的結(jié)果。從國(guó)際市場(chǎng)看，倫敦銀現(xiàn)當(dāng)日?qǐng)?bào) 51.839 美元 / 盎司，較前一日下跌 0.19%，國(guó)際現(xiàn)貨的弱勢(shì)傳導(dǎo)直接影響國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨定價(jià)基準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，下游加工企業(yè)的觀望情緒加劇了現(xiàn)貨壓力 —— 進(jìn)入 10 月中旬，傳統(tǒng)白銀消費(fèi)旺季逐步收尾，首飾、電子元件等領(lǐng)域采購(gòu)需求環(huán)比回落，而上游冶煉企業(yè)產(chǎn)能保持穩(wěn)定，短期供需格局偏向?qū)捤桑瑢?dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行。
值得注意的是，現(xiàn)貨市場(chǎng)的調(diào)整幅度相對(duì)溫和，并未出現(xiàn)恐慌性拋售。這與白銀的工業(yè)屬性支撐密切相關(guān)：新能源汽車、光伏等產(chǎn)業(yè)對(duì)白銀的長(zhǎng)期需求仍在增長(zhǎng)，據(jù)行業(yè)測(cè)算，每輛新能源汽車的白銀用量較傳統(tǒng)燃油車高出約 50%，光伏組件生產(chǎn)中銀漿的核心地位短期內(nèi)難以替代，這種剛性需求為現(xiàn)貨價(jià)格提供了底部支撐，使得回調(diào)幅度控制在合理區(qū)間。
期貨走強(qiáng)：宏觀寬松與資金共振的驅(qū)動(dòng)
滬白銀主力合約的逆勢(shì)上漲，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自宏觀政策預(yù)期的升溫與資金面的主動(dòng)布局。10 月 15 日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話釋放關(guān)鍵寬松信號(hào)：他明確暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來(lái)數(shù)月停止收縮資產(chǎn)負(fù)債表，并承認(rèn)貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)緊縮跡象，同時(shí)提及勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟信號(hào)增多，為 10 月底再次降息 25 個(gè)基點(diǎn)奠定了基調(diào)。這一表態(tài)直接削弱了美元的吸引力，當(dāng)日美元指數(shù)下跌 0.1461% 至 98.9013，較前一日顯著回落，而白銀作為以美元計(jì)價(jià)的貴金屬，持有成本隨美元走弱同步下降，期貨市場(chǎng)率先做出反應(yīng)。
國(guó)際貴金屬市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化了漲勢(shì)。當(dāng)日紐約銀期貨上漲 0.90% 至 51.08 美元 / 盎司，倫敦金現(xiàn)突破 4182 美元 / 盎司，貴金屬板塊整體回暖帶動(dòng)白銀期貨情緒升溫。資金面的積極動(dòng)作更為關(guān)鍵，滬白銀主力合約當(dāng)日成交量較前一交易日明顯放大，多單資金主動(dòng)增倉(cāng)布局，反映出市場(chǎng)對(duì)寬松周期下白銀估值修復(fù)的一致預(yù)期，推動(dòng)期貨價(jià)格快速脫離低位。
后市展望：現(xiàn)期背離或?qū)⒅鸩绞諗?/strong>
短期來(lái)看，白銀現(xiàn)期背離的格局可能持續(xù) 1-2 個(gè)交易日，核心在于現(xiàn)貨市場(chǎng)的滯后性與期貨市場(chǎng)的前瞻性博弈。現(xiàn)貨端需等待下游補(bǔ)庫(kù)需求釋放，而期貨端將聚焦 10 月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議動(dòng)向，若降息落地，期貨漲勢(shì)有望進(jìn)一步延續(xù)。
中長(zhǎng)期而言，白銀的 “貴金屬屬性 + 工業(yè)屬性” 雙重邏輯仍具支撐。宏觀層面，全球央行寬松周期開啟預(yù)期、美元指數(shù)長(zhǎng)期走弱趨勢(shì)，將持續(xù)強(qiáng)化白銀的金融屬性價(jià)值；產(chǎn)業(yè)層面，新能源與高端制造的需求爆發(fā)正在重構(gòu)白銀的供需格局。機(jī)構(gòu)分析指出，隨著現(xiàn)期價(jià)差逐步擴(kuò)大，套利資金的介入與現(xiàn)貨需求的回暖將推動(dòng)價(jià)格回歸一致，投資者需重點(diǎn)關(guān)注鮑威爾后續(xù)表態(tài)與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存變化。
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