2025 年 10 月 14 日，國際黃金市場上演了一場 “過山車” 式的極端行情。現貨黃金盤中突破 4180 美元 / 盎司關口刷新歷史紀錄，卻在短時內遭遇近 90 美元的閃崩回調，最低觸及 4090 美元 / 盎司附近。隨著美盤交易時段資金回流，金價再度反彈，最終收報 4142.15 美元 / 盎司，實現 0.77% 的漲幅，延續了連續三個交易日的上漲態勢。
政策預期驅動：沖高 4180 美元的核心動力
黃金早盤的沖高行情，本質上是市場對美聯儲寬松政策的提前定價。10 月 14 日，美聯儲主席鮑威爾在全美商業經濟協會年會上的講話釋放關鍵信號：盡管通脹壓力尚未完全解除，但就業市場 “低招聘、低裁員” 的疲態已顯現，職位空缺下降可能很快推升失業率。這一表態強化了市場對降息的預期 —— 芝商所 FedWatch 工具顯示，10 月底美聯儲再次降息 25 個基點的概率已接近 100%，而十年期美債收益率同步跌至 4.03% 的近六周低位，大幅降低了黃金的持有成本。
機構資金的跟進進一步放大了漲勢。全球最大黃金 ETF——SPDR Gold Trust 持倉在 10 月 13 日增加 1.72 噸至 1018.88 噸后，14 日再度加倉 2.57 噸，持倉量升至 1021.45 噸，連續兩日的增持動作印證了機構對黃金的長期看漲信心。國內市場同樣同步走強，老鳳祥、周大福等主流金店實物黃金價格當日均上漲 0.85% 以上，周生生黃金價格漲幅更是達到 1.02%，顯示零售端需求與國際市場形成共振。
閃崩 90 美元：獲利了結與庫存壓力的雙重沖擊
就在市場以為金價將延續單邊上漲時，午后突發的集中拋盤引發閃崩。分析人士指出，此次急跌的直接誘因是前期獲利盤的集中了結 —— 從 2025 年初至今，龍頭金礦企業紐蒙特股價已累計上漲 143.26%，10 月單月漲幅也達 7.39%，巨大的盈利空間促使部分短線資金選擇落袋為安。
庫存數據的變化則為拋盤提供了 “催化劑”。美國 10 月 10 日 COMEX 黃金庫存錄得 399406.7 百盎司，較前值增加 2156.29 百盎司，庫存升至階段性高位，反映出短期市場供給壓力增大。疊加美元指數當日微漲 0.0059% 至 99.2659，雖漲幅微弱，但足以觸發程序化交易的止損指令，進一步放大了回調幅度。
美盤反轉：縮表收尾信號激活抄底資金
金價在美盤時段的反彈，源于鮑威爾講話中被市場忽略的 “隱形寬松信號”。鮑威爾明確提及，美聯儲的資產負債表縮減（QT）進程 “可能在未來數月接近尾聲”，并表示將 “放緩縮表節奏以維持市場流動性”，這被解讀為美聯儲釋放長期流動性的重要信號，直接扭轉了市場情緒。
資金面的快速轉向更為關鍵。SPDR 黃金 ETF 當日的加倉數據顯示，機構在回調過程中主動承接拋盤，而紐蒙特股價在大盤波動中逆勢上漲 1.28%，報 90.54 美元，成交額維持 8.16 億美元的高位，顯示產業資本對金價中樞上移的認可。從技術面看，4100 美元 / 盎司附近作為前期突破平臺，形成強支撐，也為抄底資金提供了明確的介入點位。
后市展望：寬松周期下的高位震蕩成主基調
短期來看，黃金市場的多空博弈仍將加劇。一方面，美聯儲 10 月降息的強預期、SPDR 黃金 ETF 的持續加倉，以及法國興業銀行將 2026 年底金價目標上調至 5000 美元 / 盎司的樂觀預測，構成了堅實的支撐力量；另一方面，美國政府停擺導致的經濟數據真空可能引發市場情緒波動，且前期高位套牢盤與獲利盤的疊加，可能加劇短期震蕩幅度。
中長期而言，黃金的牛市邏輯并未改變。招商證券指出，全球央行持續購金對沖美元信用風險、黃金 ETF 從凈賣出轉為凈買入、美聯儲降息周期開啟這三大因素，將共同推動金價中樞持續上移。尤其在美元指數長期走弱預期下，黃金作為 “抗通脹 + 避險” 雙重屬性的資產，仍將是全球資金配置的重要選擇。
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