2025 年 10 月 17 日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨 1# 白銀均價(jià)報(bào) 12170 元 / 千克，較前一交易日上漲 35 元；而滬白銀主力 2512 合約表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，截至當(dāng)日 11:00 報(bào)價(jià) 12257 元 / 千克，單日已上漲 255 元，漲幅達(dá) 2.12%。國(guó)內(nèi)白銀市場(chǎng)呈現(xiàn) "期貨領(lǐng)漲、現(xiàn)貨跟漲" 的活躍態(tài)勢(shì)。
行情核心：期貨現(xiàn)貨分化背后的市場(chǎng)邏輯
從當(dāng)日盤(pán)面來(lái)看，白銀市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的 "期強(qiáng)現(xiàn)弱" 特征。現(xiàn)貨市場(chǎng)雖實(shí)現(xiàn)上漲，但 35 元的單日漲幅相對(duì)溫和，而期貨市場(chǎng)則表現(xiàn)出資金集中入場(chǎng)的跡象 —— 滬銀主力 2512 合約開(kāi)盤(pán)即站穩(wěn) 12023 元 / 千克，隨后持續(xù)攀升，最高觸及 12366 元 / 千克，截至午盤(pán)前成交量已達(dá) 209.3 萬(wàn)手，持倉(cāng)量較前一日增加 1.36 萬(wàn)手至 48.20 萬(wàn)手。這種分化源于現(xiàn)貨市場(chǎng)的即時(shí)供需平衡與期貨市場(chǎng)的預(yù)期定價(jià)差異：現(xiàn)貨價(jià)格更多反映當(dāng)前工業(yè)采購(gòu)與實(shí)物投資需求，而期貨價(jià)格則提前消化了宏觀政策與長(zhǎng)期供需變化的影響。
上漲驅(qū)動(dòng)：三重因素共振推升銀價(jià)
1. 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期成最強(qiáng)催化劑
10 月 17 日，美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬?米蘭明確表示，將在本月議息會(huì)議上再次推動(dòng)降息 50 個(gè)基點(diǎn)，盡管市場(chǎng)普遍預(yù)期最終降息幅度為 25 個(gè)基點(diǎn)，但 CME"美聯(lián)儲(chǔ)觀察" 數(shù)據(jù)顯示，10 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率已高達(dá) 97.3%。寬松預(yù)期直接降低了白銀作為無(wú)息資產(chǎn)的持有成本，同時(shí)削弱了美元吸引力 —— 當(dāng)日美元指數(shù)報(bào) 98.27860，較前一日下跌 0.0670%，而以美元計(jì)價(jià)的貴金屬往往在美元走弱時(shí)獲得估值提振。
這一邏輯與 10 月以來(lái)的市場(chǎng)趨勢(shì)形成呼應(yīng)：本月美元指數(shù)累計(jì)下跌 2.3%，同期白銀價(jià)格上漲 8.7%，這種經(jīng)典的負(fù)相關(guān)性在當(dāng)前政策窗口下尤為顯著。
2. 工業(yè)需求與供應(yīng)短缺的結(jié)構(gòu)性支撐
白銀 62% 的需求來(lái)自工業(yè)領(lǐng)域，而 2025 年的綠色能源轉(zhuǎn)型正持續(xù)放大這一需求。數(shù)據(jù)顯示，今年中國(guó)光伏白銀需求量將超過(guò) 6200 噸，電動(dòng)汽車(chē)白銀消耗量達(dá) 2566 噸，僅這兩大領(lǐng)域的需求就接近全球年礦山供應(yīng)量的 30%。更關(guān)鍵的是，N 型高效光伏電池的銀耗量較傳統(tǒng) P 型電池高出 40%-100%，而 2025 年全球光伏用銀量預(yù)計(jì)達(dá) 7560 噸，較三年前實(shí)現(xiàn)翻倍。
需求激增的同時(shí)，供應(yīng)端卻持續(xù)承壓。自 2016 年以來(lái)，全球白銀礦山供應(yīng)已下降 7%，2021 至 2025 年累計(jì)供應(yīng)缺口預(yù)計(jì)接近 8 億盎司，可自由交易的白銀庫(kù)存大幅減少，使得價(jià)格對(duì)增量需求的敏感度顯著提升。這種 "需求剛性增長(zhǎng) + 供應(yīng)持續(xù)短缺" 的結(jié)構(gòu)性矛盾，為銀價(jià)提供了長(zhǎng)期支撐。
3. 貴金屬牛市氛圍的情緒傳導(dǎo)
當(dāng)日滬金主力合約同步大漲 3.36%，報(bào) 995.4 元 / 克，10 月以來(lái)累計(jì)漲幅已達(dá) 13.7%。黃金作為貴金屬龍頭的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，顯著帶動(dòng)了白銀的跟漲行情。值得注意的是，當(dāng)前金銀比約為 85，雖較 4 月的 106 大幅回落，但仍高于 40-80 的歷史均值區(qū)間，意味著白銀仍存在補(bǔ)漲空間。
此外，地緣政治緊張局勢(shì)與全球經(jīng)濟(jì)不確定性持續(xù)推升避險(xiǎn)需求。白銀兼具工業(yè)屬性與避險(xiǎn)屬性，在當(dāng)前 "低增長(zhǎng)、高波動(dòng)" 的宏觀環(huán)境下，成為兼顧產(chǎn)業(yè)邏輯與安全邊際的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，吸引了 ETF 與期貨資金的雙重入場(chǎng) ——2025 年上半年全球白銀 ETP 凈流入量已達(dá) 9500 萬(wàn)盎司。
后市展望：樂(lè)觀預(yù)期下需警惕短期波動(dòng)
短期來(lái)看，10 月 28-29 日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將成為行情關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，若降息落地或釋放更寬松信號(hào)，白銀有望延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)；工業(yè)端，四季度是光伏裝機(jī)旺季，疊加新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)高峰，實(shí)物需求有望進(jìn)一步釋放。但需注意的是，當(dāng)前滬銀主力合約 RSI 指標(biāo)已進(jìn)入超買(mǎi)區(qū)域，且國(guó)際白銀市場(chǎng)出現(xiàn)小幅回調(diào)，短期存在投機(jī)資金獲利了結(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。
中長(zhǎng)期而言，綠色能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的工業(yè)需求增長(zhǎng)、全球流動(dòng)性寬松趨勢(shì)以及白銀的供需缺口，構(gòu)成了銀價(jià)上漲的核心邏輯。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，若供需緊平衡持續(xù)，白銀價(jià)格有望在年內(nèi)沖擊 55 美元 / 盎司關(guān)口。
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