9月首個(gè)交易日，滬期銅主力來(lái)了個(gè)漂亮的開(kāi)門(mén)紅，截至11：00最新價(jià)報(bào)79680元/噸，上漲460元，漲幅0.58%。長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅價(jià)報(bào)80070-80110元/噸，均價(jià)報(bào)80090元/噸，單日大漲640元/噸；銅升貼水報(bào)b300-b340元/噸，均價(jià)報(bào)320元/噸，上漲30元/噸；早間現(xiàn)貨市場(chǎng)維持剛需交易，市場(chǎng)交投相對(duì)活躍，持貨商逢高出貨積極，現(xiàn)貨升水挺漲支撐持貨商挺價(jià)信心。
上周五數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)二季度GDP修正值年化增長(zhǎng)3.3%，超市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)投資同比增5.7%、消費(fèi)者支出堅(jiān)挺及出口積極，緩解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂(yōu)；7月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比漲2.9%，創(chuàng)近期新高，顯示通脹壓力未消。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月將啟動(dòng)降息，但幅度仍存分歧，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（本周五公布）或成關(guān)鍵變量。本周，全球銅市聚焦中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與政策動(dòng)向。
中國(guó)方面，8月制造業(yè)PMI、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)及綜合PMI均回升，經(jīng)濟(jì)景氣保持?jǐn)U張；7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅收窄，政策穩(wěn)產(chǎn)能效果顯現(xiàn)，下游金屬消費(fèi)需求獲支撐。機(jī)構(gòu)分析，中美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加美元中期偏空（G20貨幣中波動(dòng)加劇），為銅價(jià)提供上行動(dòng)力，但全球現(xiàn)貨供應(yīng)寬松及中國(guó)部分指標(biāo)偏弱，限制漲幅。
中國(guó)銅冶煉廠(chǎng)：上半年業(yè)績(jī)創(chuàng)十年新高，下半年風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)
2025年上半年，中國(guó)主要銅冶煉廠(chǎng)在全球原料緊缺背景下逆勢(shì)突圍。江西銅業(yè)凈利潤(rùn)達(dá)41.7億元人民幣（約5.85億美元），創(chuàng)2011年以來(lái)新高；云南銅業(yè)亦錄得13.2億元?dú)v史最高利潤(rùn)，遠(yuǎn)超海外同行（部分海外冶煉廠(chǎng)因礦源不足瀕臨停產(chǎn)）。
盈利支撐點(diǎn)：
自有礦山優(yōu)勢(shì)：部分企業(yè)直接受益于銅價(jià)上漲（年內(nèi)漲幅約13%），成本端壓力可控；
副產(chǎn)品貢獻(xiàn)：硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行，為冶煉業(yè)務(wù)提供額外收入，企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)降至接近零。
下半年挑戰(zhàn)：
1）、原料競(jìng)爭(zhēng)加劇：全球礦石供應(yīng)趨緊，中國(guó)7月銅產(chǎn)量已現(xiàn)回落，國(guó)家調(diào)控過(guò)剩產(chǎn)能措施生效；
2）、加工費(fèi)承壓：現(xiàn)貨冶煉加工費(fèi)（TCs）持續(xù)為負(fù)，創(chuàng)歷史低位，6月冶煉廠(chǎng)集體將長(zhǎng)單加工費(fèi)設(shè)為零，行業(yè)盈利空間受擠壓；
3）、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性：國(guó)內(nèi)政策調(diào)控及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性，影響需求端表現(xiàn)。
業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，下半年冶煉廠(chǎng)難以維持上半年高盈利，但長(zhǎng)期看，憑借規(guī)模、技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，中國(guó)銅冶煉仍將在全球市場(chǎng)保持競(jìng)爭(zhēng)力。
分析觀點(diǎn)：銅價(jià)短期偏強(qiáng)，中長(zhǎng)期突破1萬(wàn)美元需觀察
盡管中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振市場(chǎng)信心，但機(jī)構(gòu)對(duì)銅價(jià)走勢(shì)持分化態(tài)度。根據(jù)彭博情報(bào)指出，美元走弱為以美元計(jì)價(jià)的銅提供支撐；高盛則重申年底LME銅價(jià)9700美元/噸的預(yù)測(cè)，認(rèn)為全球現(xiàn)貨供應(yīng)寬松及中國(guó)部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)偏弱，可能限制上行空間。
技術(shù)面看，短期銅價(jià)受益于降息預(yù)期及需求復(fù)蘇，但倫銅能否突破1萬(wàn)美元/噸關(guān)口，需觀察：
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性：美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)及中國(guó)“金九銀十”需求兌現(xiàn)情況；
中國(guó)政策效果：穩(wěn)增長(zhǎng)措施對(duì)制造業(yè)投資的拉動(dòng)作用；
供給端變化：全球銅礦供應(yīng)擾動(dòng)加劇，TC回升難掩中長(zhǎng)期隱憂(yōu)
自由港印尼冶煉廠(chǎng)因制氧設(shè)備故障短期拋售銅精礦，預(yù)計(jì)動(dòng)用下月90%出口配額，推動(dòng)進(jìn)口加工費(fèi)（TC）回升至-37美元/干噸（8月1日進(jìn)口指數(shù)報(bào)-42.09美元/干噸，同比跌48.64%），該公司計(jì)劃9月初完成東爪哇冶煉廠(chǎng)維修。秘魯6月銅產(chǎn)量22.9萬(wàn)噸（+7.1%），其中拉斯邦巴斯礦增63.5%、Chinalco礦產(chǎn)量翻倍，上半年累計(jì)產(chǎn)量134萬(wàn)噸（+3.5%）。智利Codelco因埃爾特尼恩特礦坍塌，2025年產(chǎn)量預(yù)計(jì)下調(diào)至134-137萬(wàn)噸，但7月銅產(chǎn)量同比微升0.3%至445214噸（智利統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)）。贊比亞二季度銅產(chǎn)量21.56萬(wàn)噸（環(huán)比-3.7%）因礦山事故及品位下降，但上半年產(chǎn)量同比增18%至439644噸，政府目標(biāo)年內(nèi)沖刺100萬(wàn)噸。此外，8月LME銅庫(kù)存延續(xù)累積，月增20700噸至158900噸（環(huán)比+14.98%），創(chuàng)逾三個(gè)月新高；滬銅庫(kù)存月增6325噸至79748噸（+8.61%），全球顯性庫(kù)存壓力凸顯。
結(jié)語(yǔ)：供需博弈下，銅市等待方向選擇
當(dāng)前，銅市處于宏觀預(yù)期與基本面博弈的關(guān)鍵期。中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)為需求端注入信心，但供給過(guò)剩壓力及加工費(fèi)低迷仍制約冶煉環(huán)節(jié)利潤(rùn)。未來(lái)一周，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)、中國(guó)8月PMI及全球央行政策動(dòng)向，將成為決定銅價(jià)短期走勢(shì)的核心變量。
免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
