【鎳周評】降息熱流對沖關稅風波鎳供需失衡庫存激增 周線承壓后支撐何在？
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一、本周國內現貨鎳價走勢
▲CCMN現貨鎳本周走勢圖
影響本周鎳價走勢復盤：
長江現貨1#鎳價格走勢分析：本周（10.13 - 10.17）鎳價走出 “V 型反轉 + 震蕩上行”的刺激行情：周初（10.13）小幅回落后，14 日探至階段低位，隨后在 15 日強勢反彈，周末（10.17）均價再度沖高，整體走勢區間波動。本周1#鎳周度總均價報122630元/噸，較前一周下跌240元。本周鎳價在多重因素交織下呈現“下有成本支撐，上有庫存壓制”的窄幅震蕩格局。核心運行區間為122,000-122,750元/噸，全周均價微跌。周初（13-14 日）：周初消息，美方擬對中國商品全面征收100%關稅，美股暴跌與貿易摩擦升級，受特朗普關稅威脅影響，美股下跌，美國政府持續“擺停”引信任危機，原定于 10 月 15 日的美國 9 月 CPI 報告推遲至 10 月 24 日發布，市場不確定性驟然升溫，大宗商品市場劇烈波動，多頭避險離場，同時受不銹鋼需求疲軟、LME 庫存攀升至 24.3 萬噸歷史高位及中美海事摩擦升級影響，價格小幅回落至階段低位。 周中（15 日）：印尼鎳礦基準價上調 12% 強化成本支撐，疊加美聯儲主席鮑威爾暗示保留降息可能，美元指數從高位回落，美方官員釋放談判意愿，緩解了貿易緊張局勢，提振市場信心，推動鎳價單日反彈。 周尾（16-17 日）：南海局勢升級引發避險買盤，疊加 LME 計劃推出低碳金屬溢價機制的預期，美聯儲最新公布的《褐皮書》揭示美國就業市場持續降溫，多行業雇主采取裁員或縮減招聘規模以控制成本，消費者支出同步走弱。盡管關鍵經濟數據因政府停擺延期發布，美聯儲主席鮑威爾仍表態，不排除本月實施降息甚至提前結束縮表的可能。更引人矚目的是，理事米蘭公開呼吁降息50個基點，以應對貿易緊張帶來的經濟下行壓力。這一預期顯著壓低美元指數，進一步提振以鎳為代表的大宗金屬做多情緒。臨近周末均價沖高至 122,750 元 / 噸。 此外，近期兩起關聯事件將對全球鎳市場產生重要影響。2025年10月2日，世界貿易組織（WTO）于2025年10月初裁定歐盟對印尼不銹鋼征收的反補貼稅違規，若歐盟最終下調關稅，將中長期提振印尼不銹鋼出口從而增加鎳需求。2025年10月7日，印尼隨即宣布收緊鎳礦供應，將采礦配額有效期縮短至一年，此舉作為全球最大鎳生產國，立即引發了市場對供應穩定性的擔憂。綜合來看，短期鎳價可能因供應收緊預期而獲得支撐，但因歐盟上訴可能導致WTO裁定延遲落實，需求端提振有限，然而，相關進程仍面臨歐盟上訴、印尼政策執行力度及全球經濟形勢等多重不確定性風險。全周走勢凸顯鎳價多空拉鋸加劇，宏觀情緒波動暫難扭轉高庫存的基本面壓制。預計后市鎳價仍將延續震蕩偏弱運行。關注區間：參考 12.0萬 - 12.3萬元 / 噸 。
鎳供應端周度復盤：?“高產、高庫存、高壓” 的三高特征，過剩現實持續壓制價格反彈空間。
精煉鎳供應進入“產能釋放潮”?，國內產量同比增幅超35%，疊加企業向LME集中交倉，市場流動性充裕。更為關鍵的是，印尼中間品產能大擴張（MHP產量同比激增80%），低成本原料源源不斷涌入，不僅推動精煉鎳產量攀升，更導致產業鏈成本重心持續下移，不斷擠壓價格底線。與此同時，LME鎳庫存突破25萬噸大關，創下階段性新高，連同國內社會庫存同步累積，形成“庫存高壓”局面。供應過剩已從預期轉為持續的現實壓力，即便偶有政策擾動帶來短期情緒支撐，但鎳市“供應堰塞湖” 效應顯著，成為制約價格上行的最關鍵因素。
鎳需求端周度復盤：不銹鋼旺季不旺拖累整體表現，新能源成為唯一亮點但難改過剩格局
當前鎳需求呈現典型結構性分化。不銹鋼領域“金九銀十”成色不足，社會庫存不降反升，終端采購謹慎，對鎳需求拉動乏力；新能源板塊成為唯一支撐，硫酸鎳價格持續走強，產量同比環比雙增，三元電池高鎳化趨勢明確，節前備貨與低庫存推動補庫需求，但受制于補貼資金與生產節奏管控，增量空間有限。鎳豆需求受成本支撐相對穩定，整體來看“新能源增、傳統弱”格局延續，需求韌性難以對沖供應過剩壓力，鎳價仍承壓運行。
二、倫敦期貨鎳
本周海外宏觀面被多重焦點事件主宰：美聯儲降息預期持續升溫（概率超96%）主導交易邏輯，成為核心變量；美國地區銀行危機重現，Zions Bancorp與Western Alliance等問題引發金融穩定性擔憂；中美地緣博弈與中東潛在風險支撐避險情緒，而美國政府停擺僵局持續則加劇了市場不確定性。在此背景下，美元指數受降息預期壓制整體震蕩偏弱；美股三大指數全線收跌，內部呈現“銀行股拖累”與“科技股韌性”的分化格局。
上述宏觀面對倫鎳價格形成多空交織的影響：周初在美元高位震蕩和美股情緒偏空下承壓；周中因美聯儲降息預期強化導致美元走弱而獲支撐反彈；但隨后被美國銀行危機引發的全球經濟衰退擔憂壓倒，價格大幅下挫；臨近周末雖在情緒緩和與弱勢美元下有所回升，卻最終被LME鎳庫存持續累積這一基本面疲弱現實壓制，全周呈現震蕩態勢。這表明當前鎳價正處于“宏觀情緒利好”與“基本面過剩利空”的激烈博弈中，宏觀波動難以根本扭轉供需格局的壓制。預計下周倫鎳波動區間維持在15000-15350區間震蕩波動。
三、倫鎳周庫存情況
2025年10月13日至17日當周庫存 “積壓式” 累庫，創數年新高：全周庫存累積增加8436噸，一度突破25萬噸以上的歷史高位區間，持續對鎳價形成壓制。與同期相比，LME 鎳庫存從 2024 年 10 月的約 133284 噸，攀升至 2025 年 10 月的 250344噸；上期所鎳庫存也從約 28905噸增至 33119 噸，顯性庫存積壓直接壓制價格上行空間。
四、下周展望：
展望10月20日至24日這一周，全球市場將被中美關鍵數據和美聯儲議息會議緊密主導。鎳價將面臨‘宏觀預期’與‘自身基本面過剩’的激烈博弈，整體走勢預計震蕩偏弱，易受消息面沖擊，交易需格外謹慎，產業層面，印尼礦業政策擾動帶來的“供應收緊預期”與“高庫存、弱不銹鋼需求”的現實持續角力。多空因素交織下，預計鎳價短期將以震蕩為主，倫鎳核心波動區間可能在15,000-15,400 美元 / 噸（LME 現貨價）（長江現貨1#鎳）波動區間120000-123000元/噸；方向性突破需待宏觀數據或產業政策給出更明確信號， 宏觀面關注美國9 月 CPI 數據公布情況。
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