2025 年 10 月 17 日，長江現(xiàn)貨 1# 鈷均價報 389000 元 / 噸，較前一交易日大幅攀升 7000 元，再創(chuàng)年內(nèi)價格新高，國內(nèi)鈷市延續(xù)強勢上漲態(tài)勢。這一漲勢是全球供應(yīng)政策收緊與國內(nèi)需求爆發(fā)形成的共振結(jié)果，市場對鈷價突破 40 萬元 / 噸整數(shù)關(guān)口的預(yù)期持續(xù)升溫。
供應(yīng)端：剛果（金）配額制引爆短缺焦慮
作為貢獻(xiàn)全球 75.86% 鈷產(chǎn)量的核心供應(yīng)國，剛果（金）的政策調(diào)整成為本次鈷價上漲的 “導(dǎo)火索”。該國為期 8 個月的鈷出口禁令于 10 月 16 日正式結(jié)束，但取而代之的出口配額制帶來了更嚴(yán)峻的供應(yīng)約束 ——2025 年剩余時間的出口上限僅為 18125 噸，較往年同期縮減超 50%，其中 10 月單月允許出口量僅 3625 噸。
更關(guān)鍵的是，龍頭企業(yè)配額銳減加劇了市場擔(dān)憂。全球最大鈷生產(chǎn)商洛陽鉬業(yè) 2026 年所獲配額不足其 2024 年產(chǎn)量的三成，而嘉能可四季度僅能獲得 3925 噸配額，遠(yuǎn)無法匹配正常生產(chǎn)需求。雪上加霜的是，當(dāng)?shù)刂行⌒偷V山復(fù)工率不足 60%，出口清關(guān)流程仍存在嚴(yán)重延遲，且印尼 MHP 項目因技術(shù)瓶頸產(chǎn)能釋放滯后，完全無法填補供應(yīng)缺口。
需求端：傳統(tǒng)旺季與新興市場雙重爆發(fā)
需求端的 “多點開花” 為鈷價提供了堅實支撐。10 月正值新能源汽車 “金九銀十” 產(chǎn)銷旺季，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10 月第一周新能源車批發(fā)量同比增長 28%，三元電池裝機量占比回升至 41%，寧德時代等頭部電池企業(yè)為保障四季度生產(chǎn)，密集啟動補庫，單次采購量較上月提升 30%。
與此同時，低空經(jīng)濟(jì)、人形機器人等新興領(lǐng)域成為需求增長新引擎。單臺 eVTOL 飛行器的鈷用量較傳統(tǒng)新能源汽車提升數(shù)倍，國軒高科將固態(tài)電池技術(shù)應(yīng)用于低空飛行器，進(jìn)一步打開鈷需求空間；3C 數(shù)碼產(chǎn)品旺季同步到來，智能手機、筆記本電腦用鈷需求同比增長 15%，形成傳統(tǒng)與新興需求的共振效應(yīng)。
庫存端：歷史低位加劇市場緊張情緒
在供需失衡的背景下，國內(nèi)鈷庫存已降至危險水平。截至 10 月 8 日，電解鈷社會庫存僅 2800 噸，較年初大幅下降 62%，庫存消費比低至 0.3 個月，意味著現(xiàn)有庫存僅能滿足 10 天左右的市場需求。低庫存狀態(tài)下，貿(mào)易商惜售情緒顯著升溫，現(xiàn)貨升水期貨幅度持續(xù)擴大，進(jìn)一步放大了價格上漲動能。
后市展望：短期沖 40 萬，中長期開啟 “長牛”？
短期來看，鈷價上漲趨勢仍將延續(xù)。剛果（金）配額制的政策效應(yīng)剛進(jìn)入釋放期，10 月原料到港量同比已下降 35%，而下游補庫需求尚未完全釋放，中小型冶煉企業(yè)原料庫存普遍不足 15 天，部分廠商已面臨斷供風(fēng)險。機構(gòu)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)鈷價突破 40 萬元 / 噸整數(shù)關(guān)口的概率極大，嘉能可已將 2025 年末目標(biāo)價上調(diào)至 42 萬元 / 噸。
中長期而言，鈷市結(jié)構(gòu)性短缺格局已成定局。若剛果（金）2026-2027 年年度配額維持 96600 噸的水平，機構(gòu)測算全球鈷供應(yīng)短缺量 2025 年將達(dá) 12.2 萬噸，2026 年仍有 8.8 萬噸缺口。盡管無鈷化是電池技術(shù)的長期研發(fā)方向，但中短期內(nèi)鈷在高端電池領(lǐng)域的地位仍不可替代，疊加儲能、低空經(jīng)濟(jì)等需求持續(xù)放量，中信證券預(yù)測 2026 年鈷價或突破 50 萬元 / 噸。
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