10月22日訊：倫敦金屬交易所（LME）鋅市場正上演數十年最激烈的供應擠壓行情，交易員為搶奪瀕臨枯竭的庫存展開激烈爭奪，推動現貨鋅價相對遠期合約的溢價飆升至1997年以來的歷史峰值，市場逼倉風險持續發酵。
行情數據顯示，當前LME現貨鋅價較三個月期合約的溢價已暴漲至每噸323美元，這一價差不僅刷新了二十多年來的紀錄，更成為市場供應極度緊張的核心信號。更令人擔憂的是，支撐交易所合約交割的庫存正面臨“斷供”危機——LME倉庫中可供買家即時提取的鋅庫存僅余24425噸，而全球鋅年消費量高達1400萬噸，現有庫存規模甚至不足滿足全球市場一日的需求。
這場逼倉行情的根源直指全球鋅供應鏈的結構性失衡。據業內分析，西方多家主流鋅冶煉廠因加工利潤大幅崩塌，自今年以來陸續削減產能，直接導致全球鋅供應端持續收縮。世界金屬統計局（WBMS）數據顯示，2025年1-8月全球鋅市供應短缺已達28.13萬噸，供需缺口的持續擴大進一步加劇了庫存消耗。在此背景下，LME鋅庫存持續走低，目前已逼近2023年創下的歷史最低水平，庫存枯竭引發的交割擔憂成為逼倉行情的導火索。
庫存短缺與供需失衡已引發市場劇烈博弈。LME倉單持有報告顯示，當前有六家機構持有的多頭頭寸規模，相當于市場可即時提取庫存的300%以上，形成對空頭的“圍獵”態勢。對于未持有實物鋅的空頭而言，要么在現貨市場高價搶購交割品，要么承擔巨額展期成本——代表持倉順延一日成本的Tom/next鋅價差已升至每噸30美元，創下2022年以來的最高水平，空頭虧損風險持續放大。
面對極端行情，市場正密切關注潛在的緩解因素。值得注意的是，與西方冶煉廠減產形成反差的是，中國鋅冶煉廠仍維持正常生產，這使得LME鋅價與上海期貨交易所（SHFE）鋅價形成顯著價差。目前已有部分中國企業計劃開啟罕見的鋅出口操作，試圖通過跨市場套利填補LME市場的供應缺口，有望為緊張的市場帶來短期喘息之機。
“中國以外的現貨市場供應已處于極度脆弱的平衡狀態，任何邊際變化都可能引發連鎖反應。”Concord Resources研究主管Duncan Hobbs指出，當前市場的核心矛盾在于低庫存與供應收縮的疊加，短期內現貨緊張格局難以根本逆轉。Marex基礎金屬高級策略師Al Munro也表示，盡管現貨大幅升水理論上應吸引庫存流入，但目前尚未出現實質性的庫存補充跡象，市場緊張態勢或仍將持續。
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