【鎳周評】宏觀激蕩決戰政策窗鎳供需失衡高庫存 ?周線“翻紅”難掩底色 ！
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一、本周國內現貨鎳價走勢
▲CCMN現貨鎳本周走勢圖
影響本周鎳價走勢復盤：
長江現貨市場1#鎳價格走勢分析：本周（10.20 - 10.24）V型反彈，周五強勢收復周內跌幅
周內鎳價呈現典型的“宏觀驅動主導”行情，基本面因素被階段性淡化，整體呈現“情緒推動上漲—避險引發回調—政策預期重啟反彈”的波動特征，本周長江現貨市場1#鎳周度總均價報122680元/噸，較前一周增加60噸，價格運行與全球風險偏好高度同步。
周初窄幅震蕩?（10月20–23日）：價格圍繞122500元/噸至122400元/噸附近持續盤整，周初，美政府停擺持續與信貸憂慮引爆避險情緒，美元走強令鎳價承壓；隨后停擺出現緩和信號，疊加中國工業數據報喜，市場情緒快速修復，鎳價隨之跟漲大宗板塊。然而周中風云再起，美元重新走強疊加美俄制裁博弈升級，風險偏好驟降，LME高庫存與不銹鋼疲軟的基本面被重新聚焦，導致價格連續回調。全周期價在宏觀敘事與基本面現實之間頻繁切換，呈現典型的情緒驅動特征。?
周末強勢拉漲（10月23–24日）：價格自122400元/噸啟動快速上行，周五收于123050元/噸，單日漲幅650元，全周呈現明顯翹尾行情。周五鎳價迎來強勢反彈，其核心驅動力源于政策預期與資金面的共振：中美重啟經貿磋商改善貿易環境預期，美聯儲降息預期升溫推動美元震蕩與資金回流風險資產，疊加國內四中全會定調“科技自強”提振高端金屬需求前景，而國際油價飆升至兩周高位則進一步點燃大宗商品市場做多情緒，共同驅動資金集中涌入有色金屬板塊，推動鎳價大幅拉升。?整體而言，宏觀面主導市場情緒，供需格局未發生實質改善，本輪反彈的可持續性仍待驗證，鎳價未來仍將面臨“高庫存”與“弱需求”的現實約束。預計后市鎳價偏強震蕩。關注區間：參考區間 12.1萬 - 13萬元 / 噸波動情況,；
鎳供應端周度復盤：寬松預期下的緊缺現實與成本困局
海外鎳礦供應雖整體寬松，但高品位鎳礦緊缺問題持續凸顯。印尼礦價維持高位，菲律賓發運受天氣擾動，國內港口庫存雖累庫但優質資源緊俏，礦端價格依然堅挺。鎳鐵環節呈現產量穩、利潤薄的格局，國內小幅回落，印尼持續放量，但除山東外多地陷入成本倒掛，利潤修復舉步維艱。硫酸鎳成為供應鏈條中的緊張一環，原料短缺制約產量釋放，?高冰鎳轉產硫酸鎳因利潤可觀成為主流流向，加劇了純鎳原料的分流壓力。精煉鎳產量雖微增，但現貨累庫映射需求弱勢，整體基本面承壓格局未改。此外，印尼RKAB審批進度仍存變數，成為影響中期供應預期的關鍵變量。總體來看，鎳市供應雖維持高位，但高品礦緊缺、成本壓力與政策不確定性共同構成“寬松下的結構性緊平衡”態勢。
鎳需求端周度復盤：不銹鋼累庫難解、新能源增長失速，合金需求難撐大局
當前不銹鋼行業步入傳統淡季，下游采購冷淡，無錫、佛山社會庫存雖自高位微降，但去庫速度遲緩，300系排產預期收縮，對鎳消費的拉動持續疲軟。新能源領域同樣面臨需求天花板顯現的挑戰，磷酸鐵鋰對三元電池的份額擠占加劇，導致三元材料增速放緩，硫酸鎳需求增量受限；即便部分環節出現短期供需錯配推升價格，但下游企業普遍虧損，對高價原料接受度低，難以形成持續支撐。合金、電鍍等領域雖需求剛性，但基數偏低，對整體過剩格局的緩解作用微弱。綜合來看，鎳市需求端呈現“淡季+疲軟”的雙重壓制，不銹鋼與新能源兩大主力板塊均缺乏亮點，?價格上行缺乏需求引擎支撐，短期難有趨勢性回暖動力。
二、倫敦期貨鎳
2025年10月20日至24日，倫鎳市場上演了一場典型的“宏觀對決基本面”的行情。全周價格在約15000-15400美元/噸的區間內寬幅震蕩，最終在周五因美聯儲降息預期全面升溫而收漲1.29%，呈現震蕩反彈態勢，本周長江現貨市場1#鎳周度累計總均價報122680元/噸，較前一周增加60噸。此番波動主要由多空交織的國際宏觀熱點所驅動：一方面，美聯儲官員鴿派言論與降息預期博弈主導市場情緒，成為推動短期反彈的關鍵力量；另一方面，美俄會晤擱置、全球貿易摩擦陰霾等地緣風險則頻頻擾動，推升避險情緒并施壓鎳價。臨近周尾全球格局加速演變，國內外重大事件密集落地，國內二十屆四中全會為“十五五”定調高質量發展與科技自立自強，中美啟動新一輪經貿磋商，同時國內能源領域喜獲億噸級頁巖油突破；國際層面，美歐同步加碼對俄制裁推升能源市場波動，原油價格升至兩周高位提振大宗商品價格，美元走勢震蕩，美股齊漲提振市場風險偏好回暖，倫鎳急速拉升。
然而，熱烈的宏觀情緒背后是沉重的基本面現實：LME庫存突破25萬噸大關，疊加印尼低成本產能持續釋放，供應過剩格局成為壓制價格空間的“天花板”；而需求端“傳統疲軟、新能源支撐有限”的結構性分化，則使鎳價缺乏趨勢性上漲的動力。整體而言，倫鎳走勢呈現“宏觀情緒主導短期波動，但基本面過剩制約長期空間”的鮮明特征。預計下周倫鎳波動區間維持在15100-15450區間震蕩波動。
三、倫鎳周庫存情況
2025年10月18日至23日，倫鎳庫存演繹“高位突破、穩居險峰”走勢：在短暫企穩250,476噸后，10月22日庫存單日激增402噸，一舉突破25.08萬噸關口，創下近期新高；雖次日微幅回落，但25萬噸以上的庫存高壓態勢未改，持續對鎳價施加上行枷鎖。這一異動本質是供需、交割行為與宏觀情緒多重力量博弈的結果——供應端印尼資源持續放量，需求端不銹鋼與新能源拉動乏力，疊加市場交割操作與宏觀預期波動，共塑了當前“高庫存壓制”的鎳市現實格局。?
四、下周展望
金風再燃行情火，萬點紅盤又一周，下周全球市場迎來“超級周”，多重變量將決定鎳價短期方向：美聯儲議息會議（10月28-29日）與歐央行議息會議牽動降息預期，美國CPI數據與地緣風險擾動市場情緒；國內三季度GDP結構及新能源政策信號備受關注。月末，美元與美股陷入“政策與業績”的激烈博弈：美元短期受美聯儲降息預期壓制，但經濟韌性及地緣風險為其提供反彈底氣；美股則在財報季亮眼數據的推動下逼近歷史高點，但高估值與政策不確定性令市場情緒如履薄冰，兩大資產的走勢，正成為全球資金配置的風向標。盡管流動性寬松與供應政策為鎳價提供反彈動力，但LME庫存突破25萬噸、不銹鋼需求疲軟的現實，使鎳價陷入“宏觀預期與基本面過剩”的激烈博弈，短期波動加劇已成定局。?多空因素交織下，預計鎳價短期將以偏強震蕩，倫鎳核心波動區間可能在15,100-15,400 美元 / 噸（LME 現貨價）（長江現貨1#鎳）波動區間121000-123500元/噸；美元策略：短期可捕捉美元回調后的反彈機會，多單防守點參考98.50，目標看向99.10一線；若美聯儲釋放超預期鴿派信號，則需果斷止損離場。美股策略：財報季聚焦科技（如微軟、蘋果）與能源（如雪佛龍）龍頭業績，可適度參與結構性機會，但需嚴控倉位，警惕高估值下的獲利了結風險。投資者需重點關注：美聯儲政策聲明（10 月 29 日）、美國 9 月 CPI（10 月 24 日）、歐洲央行政策會議（10 月 30 日）、中東局勢演變及國內房地產新政落地情況。
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