2025 年 10 月 24 日，國內(nèi)銻市場延續(xù)低迷態(tài)勢，長江現(xiàn)貨 1# 銻均價報 161000 元 / 噸，較上一交易日下跌 2000 元。這已是 10 月中旬以來銻價的連續(xù)第五次下調(diào)，累計下跌14000 元，昔日因 "儲采比僅 18 年、地殼豐度低于稀土" 而被追捧的戰(zhàn)略金屬，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季遭遇 "寒流"，供需失衡的深層矛盾正持續(xù)發(fā)酵。
供應(yīng)端：龍頭復(fù)產(chǎn) + 海外補(bǔ)庫，雙重增量打破緊平衡
國內(nèi)供應(yīng)端的超預(yù)期放量成為壓垮銻價的首要推手。全球銻礦開發(fā)龍頭湖南黃金旗下新龍礦業(yè)自 9 月 25 日恢復(fù)生產(chǎn)后，10 月上旬已完全達(dá)產(chǎn)，月均新增銻產(chǎn)量約 800 噸，直接沖擊現(xiàn)貨市場供應(yīng)格局。另一龍頭華鈺礦業(yè)的塔鋁金業(yè)項目同樣產(chǎn)能超預(yù)期釋放，康橋奇礦區(qū)因銻品位高于設(shè)計值，實際產(chǎn)能利用率已突破 120%，1-9 月累計貢獻(xiàn)銻金屬量 1.08 萬噸，較年初計劃增幅達(dá) 20%。
海外資源的補(bǔ)充進(jìn)一步削弱成本支撐。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯通過哈薩克斯坦轉(zhuǎn)口至中國的銻精礦數(shù)量環(huán)比增長 30%，50% min 銻精礦報價較上月下跌 1.52%，原料端的價格優(yōu)勢讓冶煉企業(yè)減產(chǎn)意愿低迷。疊加國內(nèi)湘中 - 桂中北核心產(chǎn)區(qū)環(huán)保管控邊際放松，部分前期停產(chǎn)的中小冶煉廠陸續(xù)復(fù)工，市場供應(yīng)端呈現(xiàn) "龍頭放量 + 中小企業(yè)補(bǔ)產(chǎn)" 的雙重增量壓力。
需求端：傳統(tǒng)支柱坍塌 + 新興乏力，雙線承壓陷僵局
需求端的 "雙殺" 格局更令市場雪上加霜。占銻消費(fèi)總量超 50% 的阻燃劑市場持續(xù)低迷，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年 1-9 月全國房地產(chǎn)新開工面積同比下降 18.3%，連續(xù)八個月維持兩位數(shù)下滑，直接導(dǎo)致建材用阻燃劑采購量同比縮減 22%。華東地區(qū)某頭部阻燃劑企業(yè)透露，當(dāng)前氧化銻庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已升至 45 天，較去年同期增加 20 天，已全面暫停原料采購。
曾被寄予厚望的新能源賽道未能形成有效支撐。盡管 2025 年全球光伏裝機(jī)目標(biāo)定為 370GW，但銻在光伏玻璃中的單位消耗量極低，每 GW 僅需 0.3 噸，且受窯爐冷修計劃影響，信義光能、福萊特等頭部企業(yè)三季度銻采購量環(huán)比下降 15%。更關(guān)鍵的是，隆基等企業(yè)加速推廣低銻澄清劑配方，進(jìn)一步擠壓了光伏領(lǐng)域的銻需求空間，新興應(yīng)用的增量預(yù)期徹底落空。
宏觀經(jīng)濟(jì)的疲軟則加劇了需求收縮。10 月全球制造業(yè) PMI 錄得 48.2，連續(xù)四個月處于榮枯線下方，工業(yè)金屬整體消費(fèi)預(yù)期下調(diào)，銻作為工業(yè)鏈條中的重要環(huán)節(jié)，自然難以獨(dú)善其身。
市場與政策：出口堵截 + 庫存高企，恐慌情緒蔓延
出口管制政策的邊際影響成為價格下跌的重要催化劑。盡管鹿特丹倉庫銻錠報價仍維持在 38 萬元 / 噸左右，國內(nèi)外價差高達(dá) 21 萬元 / 噸，但自 2025 年二季度起，商務(wù)部對銻制品出口資質(zhì)審批趨嚴(yán)，跨境套利通道基本阻斷，國內(nèi)過剩產(chǎn)能無法通過海外市場消化，被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)盤承壓拋售。
庫存高企引發(fā)的恐慌性拋售進(jìn)一步放大了跌勢。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)銻錠社會庫存已突破 1.8 萬噸，較去年同期大幅增長，部分中小廠商庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至 90 天以上，遠(yuǎn)超 45 天的行業(yè)平均安全水平。現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)典型的 "量價背離" 特征：華東地區(qū)貿(mào)易商成交量雖較前一日增長 8%，但成交價普遍貼近 16 萬元的價格下限，部分廠商為回籠資金甚至以低于成本價 10%-15% 拋售。
后市展望：逼近成本線筑底，需求改善成破局關(guān)鍵
短期來看，銻價已逼近國內(nèi)平均完全成本線（約 15 萬元 / 噸），成本端的支撐或逐步顯現(xiàn)，有望減緩下跌速度。但價格反彈的核心前提仍在于需求端的實質(zhì)性改善，需重點跟蹤四季度房地產(chǎn)政策調(diào)整效果 —— 若竣工端回暖帶動建材需求復(fù)蘇，或能為阻燃劑市場注入活力；同時歐盟碳關(guān)稅政策落地若能刺激高端阻燃劑需求，也可能形成階段性利好。
長期而言，銻的戰(zhàn)略價值仍未消失：銻基負(fù)極材料可使鋰電池循環(huán)壽命提升 3 倍，浙江未來科技等企業(yè)的相關(guān)項目已陸續(xù)投產(chǎn)，年需銻原料超 3.5 萬噸；軍工領(lǐng)域穿甲彈用銻鉛合金需求年增 15%，疊加中國啟動 5000 噸戰(zhàn)略收儲計劃的預(yù)期，稀缺性價值仍有兌現(xiàn)空間。當(dāng)前市場的深度調(diào)整，或正在為長期價值投資者提供布局窗口期，但短期仍需警惕庫存去化不及預(yù)期的風(fēng)險。
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