宏觀暖風與壓力交織下，滬銅偏強運行，鋅價蓄勢待發沖高
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期貨行情：
——10月21日長江現貨價格動態：
1#銅價報85890元/噸，跌100元；升水為160元/噸，跌10元；A00鋁錠報20970元/噸，漲40元；升水報20元；0#鋅報21960元/噸，漲70元；1#鋅報21860元/噸，漲70元；1#鉛錠報17150元/噸，漲75元；1#鎳報123000元/噸，漲500元；1#錫報281750元/噸，漲1250元；
宏觀暖風與壓力并存，市場情緒修復中暗藏分化
特朗普擬兩周后與中國領導人會面并承認100%關稅不可持續，疊加美聯儲降息預期強化，全球市場風險偏好回升。但美國政府停擺第21天致數據延遲、歐亞對中國鋁箔征收五年反傾銷稅等事件，仍為市場注入不確定性。中國三季度GDP增速4.8%展現韌性，9月工業產出同比增6.5%超預期，四中全會審議2026-2030年規劃草案在即，新能源、基建領域政策利好預期持續發酵。
銅：供需緊平衡下的“強現實”邏輯
全球銅精礦缺口因海外礦端擾動擴大，自由港突破傳統TC定價、日韓西冶煉廠聯合呼吁控產，疊加國內再生銅政策收緊，煉廠生產壓力加劇。需求端雖傳統旺季成色不足，但新能源汽車、電網投資、充電樁建設形成硬支撐，銅線纜企業開工率環比回升3.38個百分點至61.91%。宏觀降息預期與低庫存共振下，銅價短期或延續偏強運行，需關注四季度長單談判結果對供應鏈的影響。
鋁：政策利好與供需博弈的“窄幅震蕩”
歐亞反傾銷稅疊加國內電解鋁庫存微增至62萬噸，短期鋁價上行承壓。但中國工業產出強勁、四中全會政策利好預期，以及新能源產業鏈穩增的長期邏輯，為鋁價提供底部支撐。當前鋁市呈現“高位需求減弱、供應穩中有增”的平衡態，預計今日鋁價維持窄幅波動，漲跌空間有限。
鋅：低庫存與新能源需求共振，價格底部抬升
倫鋅收漲1.14%至33美元/噸，滬鋅高開至22040元/噸。國內鋅礦加工費持續下調、進口礦冶煉利潤不佳，疊加冬季北方礦山減產、再生原料漲價導致利潤倒掛，部分冶煉廠主動減產。LME庫存低位、現貨升水飆升，疊加冬儲臨近、出口預期及新能源產業穩增，鋅價底部支撐顯著增強，短期或偏強上行。
鉛：供應有頂需求有底，震蕩中醞釀機會
原生鉛受鉛精礦加工費低位及冬季儲備需求限制產量釋放，再生鉛雖復產但船期延長致到貨偏緊，形成“預期寬松、到貨偏緊”的結構性矛盾。下游蓄電池企業剛性采購穩定需求，社會庫存小幅去化。宏觀情緒修復疊加成本支撐，鉛價短期或偏強震蕩，需警惕傳統旺季補庫動能不足的風險。
錫與鎳：供應緊缺與需求分化下的結構性機會
錫市呈現“供應緊繃、需求分化”格局——國內精錫產量同比環比雙降，海外緬甸復產緩慢、印尼收緊出口加劇供應緊張；新興領域需求強勁與傳統領域溫和復蘇形成分化，短期錫價修復反彈但需警惕宏觀情緒波動。鎳市則面臨供強需弱但結構性分化——礦價承壓但高品位礦支撐底部，不銹鋼消費乏力與硫酸鎳需求強勁并存，印尼政策調整加劇供應擔憂，短期或小幅探漲。
結語：多空交織下的“結構性行情”
當前有色金屬市場呈現“宏觀情緒修復與基本面分化”的特征。銅、鋅因供需緊平衡及新能源支撐領漲，鋁、鉛在政策利好與供需博弈中窄幅震蕩，錫、鎳則暗藏結構性機會。投資者需緊盯四中全會政策動向、美國通脹數據及美聯儲會議聲明，同時關注各品種庫存變化、冶煉利潤及終端需求邊際改善信號，方能捕捉短期波動中的長期趨勢。
有色金屬的“多極時代”已至，唯有深耕產業鏈細節、洞察宏觀與微觀的共振點，才能在波動中把握真正的投資機遇。
免責聲明：本文內容僅對市場進行分析，不構成投資建議。投資需謹慎，據此操作風險自擔。
