2025 年 10 月 13 日亞洲早盤，黃金市場再度展現強勁勢頭。倫敦金現開盤后震蕩上行，截至早盤 7時 53 分已漲至 4046.66 美元 / 盎司，較前一交易日收盤價上漲 0.29%，最高觸及 4059.28 美元 / 盎司；紐約金期貨更是大漲 1.47%，報 4059.1 美元 / 盎司，創下近期交易新高。國內實物黃金市場同步跟漲，周生生、周大福等品牌黃金價格均突破 1160 元 / 克，漲幅普遍超過 0.5%。這波上漲并非偶然，正如盛寶銀行大宗商品策略主管 Ole Hansen 所言，在債務高企、貨幣政策政治化與法定貨幣信心削弱的多重壓力下，黃金的避險與儲值價值正被市場重新定價。
Hansen 強調的 "美國財政部利息支出超年度國防開支"，已成為引爆市場對法定貨幣擔憂的核心導火索。數據顯示，美國 2025 財年國防預算高達 8952 億美元，創下歷史新高，其中僅 "太平洋威懾倡議" 單項就申請 99 億美元，但這一巨額開支在債務利息面前仍顯遜色 ——2025 年美國聯邦政府利息支出預計突破 1.5 萬億美元，較國防開支高出 67%，背后是 36.2 萬億美元的聯邦債務總額和高達 123% 的債務占 GDP 比率。
更嚴峻的是，這種債務壓力并非美國獨有。IMF 最新數據顯示，發達經濟體平均債務占 GDP 比率已達 110%，日本以 235% 的比率居全球主要經濟體之首，歐盟 27 國債務總額達 17.7 萬億美元，希臘、意大利等國債務率均超 130%。即便名義 GDP 處于紀錄高位，高利率環境下的再融資壓力仍讓債務雪球越滾越大：美國 2025 年將有 9.2 萬億美元國債到期，需以 4.8% 的高利率重新融資，而日本 10 年期國債收益率已升至 1.575% 的 17 年高點，利息負擔持續加重。這種 "增長追不上債務" 的失衡，正在侵蝕市場對主權信用貨幣的信任基礎。
貨幣政策的政治化傾向，進一步加劇了市場對貨幣體系穩定性的擔憂。近期特朗普政府持續向美聯儲施壓要求大幅降息，不僅公開批評現行利率政策，更通過提名親信出任美聯儲理事試圖影響決策層，盡管聯邦上訴法院駁回了其撤職現任理事的請求，但政治力量對貨幣政策的干預意圖已引發廣泛警惕。
這種干預帶來的直接影響是美元信用的隱性削弱。中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英指出，美聯儲獨立性受損會沖擊美國國家信譽，導致美元走弱并推升黃金吸引力。市場數據已顯現端倪：芝商所數據顯示，市場對美聯儲 10 月降息 25 個基點的概率高達 96.1%，而激進降息預期與 1.80% 的 10 年期通脹指數形成反差，實際收益率的隱性下降正在打開黃金上漲空間。正如興業銀行首席經濟學家魯政委所言，當前國際貨幣體系正處于 "亂紀元"，美元作為儲備貨幣的合理性已遭深刻質疑。
市場對黃金的追捧已從情緒轉化為實質資金動作。全球最大黃金 ETF——SPDR Gold Trust 在 10 月 10 日增持 3.72 噸，持倉量突破 1017.16 噸，創下近期新高，顯示機構投資者對黃金的配置需求正在升溫。央行層面的增持更為堅定，中國央行已連續 11 個月增持黃金，截至 9 月末黃金儲備達 7406 萬盎司（約 2303.5 噸），環比再增 1.24 噸。世界黃金協會調查顯示，95% 的受訪央行預計未來 12 個月全球黃金儲備將繼續增加，這一比例創下 2019 年以來新高。
從市場結構看，這種增持具有鮮明的戰略屬性。在美元信用裂痕擴大的背景下，黃金已從單純的避險資產升級為儲備資產的 "壓艙石"—— 今年二季度，黃金占除美聯儲外的全球央行儲備資產比重自 1996 年以來首次超過美國國債。國內實物黃金市場的同步上漲則反映了民間儲值需求的覺醒，周大福等品牌黃金價格突破 1160 元 / 克仍保持成交活躍，印證了 "藏金于民" 與 "藏金于國" 的需求共振。
短期來看，黃金在 4000-4080 美元 / 盎司區間形成強勢震蕩，亞洲早盤的突破已展現上行動能。中長期而言，只要發達市場債務率攀升、貨幣政策政治化、美元信用削弱這三大核心邏輯未發生根本改變，黃金的貨幣屬性就將持續強化。但需警惕的是，若美聯儲 10 月議息會議展現超預期的政策獨立性，或短期地緣風險緩解，可能引發金價階段性回調。
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