2025年10月17日，長江有色金屬網數據顯示，國內多晶硅現貨市場維持橫盤整理，主流報價區間為49,000-50,500元/噸，均價49,750元/噸，與前一交易日持平；N型復投料、菜花料及致密料價格分別報52,750元/噸、48,250元/噸和51,250元/噸。
多晶硅緣何如此內卷？
慘烈價格戰源于2020-2022年硅料暴利誘發的產能海嘯：三年間全球新建及技改項目規劃產能累計突破300萬噸，相當于2025年全球需求的兩倍以上，地方政府低電價、產業基金和“先建后批”模式共同推高供給閘門；
而需求端在2023年“中國搶出口+印度搶裝”透支后驟然降溫，美國推遲東南亞關稅裁決又致海外訂單延遲，組件排產環比再砍20%，硅片對硅料剛需采購降至60%，庫存迅速累積至26萬噸，供需天平徹底反轉。
更為致命的是，西南地區豐水期電價下調疊加工業硅價格暴跌，使硅料現金成本從6萬元/噸降至4萬元/噸以下，企業為保現金流和攤銷折舊，寧愿“虧現金”也要維持稼動，現貨報價一路擊穿5萬、4萬關口，最低報出3萬元/噸，行業陷入“越產越虧、越虧越產”死循環。
2024年底協會推動的“自律控產”缺乏強制力，2025年7月中央財經委會議“反內卷”信號帶來期價短暫漲停后迅速回吐政策溢價，企業發現“等政策不如先跑貨”，隱性庫存持續涌出；
同時多晶硅裝置停爐再啟成本高達數千萬元，銀行與地方政府擔憂GDP、就業下滑，通過電價優惠、退稅返點等方式為落后產能輸血，導致“僵尸產能”僵而不死，供給端調整速度遠低于其他行業，最終出現“價格已到底，產能不見底”的極端局面，硅料環節由此被業內稱為“內卷之王”。
供給端：產能釋放提速與能耗約束的拉鋸戰?
10月國內多晶硅產量環比增長4.5%，青海、新疆等地企業復產及新產能爬坡貢獻增量。但行業開工率仍受新版能耗標準制約（三級綜合能耗上限收緊至6.4kgce/kg），預計未來兩年淘汰30%落后產能。當前庫存壓力顯著，期貨倉單面臨11月集中注銷風險，現貨市場呈現“低價拋售”與“長單鎖定”的分化格局。
?需求端：光伏裝機增速放緩與技術路線分化?
下游光伏產業鏈需求疲軟，9月國內組件招標價下降導致集中式項目延期，硅片需求同步縮減。N型硅料因TOPCon電池滲透率提升（預計2025年達45%）保持溢價能力，但普通料價格已逼近成本線，行業毛利率收窄至5%以下。海外市場成為關鍵變量，歐洲庫存高企壓制進口需求，但美國關稅政策松動帶動儲能系統出口增長，中東、拉美新興市場貢獻增量需求。
現貨市場與期貨主力合約價差擴大至1,500元/噸，反映市場對四季度供需寬松的擔憂。11月倉單集中注銷制度加劇近月合約壓力，至少2萬噸倉單貨面臨強制出清風險，而遠月合約因產能整合預期支撐，價格運行區間相對穩定。現貨市場流動性分化顯著，頭部企業通過長單鎖定利潤，中小廠商被迫低價拋售，行業自律執行力度參差不齊。
工信部新版能耗標準仍處于征求意見階段，正式執行需等待2026年底，短期對產能端的實質約束有限。《反內卷行業自律公約》要求企業不得低于成本價銷售，但中小廠商為緩解資金壓力仍低價拋售，市場傳聞多晶硅收儲計劃或于10月底推進，但企業談判進展緩慢。世界銀行將2025年全球光伏裝機增速預期下調至18%，國內1-8月光伏新增裝機同比增速回落至65%，8月單月裝機量創20個月新低。
美聯儲降息預期升溫帶動大宗商品金融屬性修復，但現貨市場仍受弱現實壓制。全球綠電裝機增速放緩導致多晶硅溢價空間收窄，LME多晶硅期貨價格較年初下跌22%。國際能源署（IEA）報告指出，2025年全球多晶硅供需缺口或擴大至5萬噸，但價格反彈需等待庫存去化完成。
當前多晶硅價格已跌破部分企業現金成本，但產能剛性釋放與庫存高壓仍將壓制反彈空間。若四季度光伏裝機未現超預期增長，價格或下探48,000元/噸支撐位。中長期看，鈣鈦礦電池技術迭代與產能整合政策落地將重塑行業格局，具備成本優勢的龍頭企業有望在洗牌中勝出。
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