長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 10 月 15 日，長(zhǎng)江綜合鎢粉均價(jià)報(bào) 612500 元 / 噸，較前一交易日驟降 7500 元。這場(chǎng)價(jià)格回調(diào)是貿(mào)易商集中止盈拋貨、下游 “銀十” 旺季遇冷與進(jìn)口原料補(bǔ)充形成的共振效應(yīng)，短期市場(chǎng)供需緊平衡被打破，價(jià)格承壓特征凸顯。?
供應(yīng)端：貿(mào)易商集中出貨，進(jìn)口原料補(bǔ)充放大壓力?
鎢粉價(jià)格下跌的直接導(dǎo)火索來(lái)自貿(mào)易商的集中止盈拋售。9 月上旬鎢粉價(jià)格沖高至 646250元 / 噸高位時(shí)，不少貿(mào)易商趁機(jī)囤積現(xiàn)貨，而隨著 “金九” 旺季需求不及預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫，10 月中旬開(kāi)始出現(xiàn)密集拋貨行為。據(jù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，10 月 14 日至 15 日兩天，國(guó)內(nèi)鎢粉現(xiàn)貨流通量較平日激增 50% 以上，部分貿(mào)易商為加速回籠資金，報(bào)價(jià)較前一日下調(diào) 3%-5%，直接帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格中樞下移。?
進(jìn)口原料的補(bǔ)充到位進(jìn)一步加劇供應(yīng)壓力。佳鑫國(guó)際資源哈薩克斯坦巴庫(kù)塔鎢礦一期已于 4 月達(dá)產(chǎn)，10 月進(jìn)入穩(wěn)定供貨期，預(yù)計(jì)當(dāng)月鎢精礦進(jìn)口量環(huán)比增加 12%。作為鎢粉生產(chǎn)的核心原料，鎢精礦供應(yīng)的增量緩解了此前 “開(kāi)采指標(biāo)緊張” 帶來(lái)的短缺預(yù)期 —— 盡管 2025 年第一批鎢礦開(kāi)采指標(biāo)已消耗 74.1%，但第二批指標(biāo)落地預(yù)期與進(jìn)口補(bǔ)充形成疊加，市場(chǎng)對(duì)原料端的擔(dān)憂有所減弱。?
需求端：“銀十” 旺季落空，下游采購(gòu)意愿低迷?
需求端的疲弱表現(xiàn)成為壓垮鎢價(jià)的關(guān)鍵因素。作為鎢粉最主要的消費(fèi)領(lǐng)域，硬質(zhì)合金行業(yè) “金九銀十” 旺季效應(yīng)徹底落空，9 月國(guó)內(nèi)硬質(zhì)合金企業(yè)訂單量?jī)H恢復(fù)至 7 月的 8 成，進(jìn)入 10 月后未見(jiàn)明顯改善。華南某頭部硬質(zhì)合金企業(yè)透露，終端機(jī)械加工、汽車制造客戶普遍采取 “小單補(bǔ)庫(kù)” 策略，大單采購(gòu)意愿幾乎為零，10 月上半月鎢粉采購(gòu)量同比減少 15%。?
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證需求疲軟。9 月中國(guó)制造業(yè) PMI 錄得 49.8%，連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線以下，機(jī)械工業(yè)增加值同比增速放緩至 2.1%，直接削弱對(duì)硬質(zhì)合金的終端需求。出口市場(chǎng)同樣承壓，2025 年 1-4 月國(guó)內(nèi)鎢粉出口量同比減少 7.32%，而 10 月歐洲制造業(yè) PMI 仍低于 50% 榮枯線，海外訂單的收縮進(jìn)一步壓制需求預(yù)期。新能源、軍工等高端領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)未能形成有效對(duì)沖，光伏用硬質(zhì)部件采購(gòu)雖有增量，但不足以彌補(bǔ)傳統(tǒng)行業(yè)的需求缺口。?
市場(chǎng)情緒：資金觀望加劇，龍頭動(dòng)態(tài)影響預(yù)期?
貿(mào)易商拋貨與需求疲軟的雙重?cái)D壓下，市場(chǎng)情緒陷入低迷，資金避險(xiǎn)情緒升溫。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎢粉社會(huì)庫(kù)存雖仍維持在 15 天左右的偏低水平，但短期集中出貨已打破供需緊平衡，貿(mào)易商庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從月初的 18 天延長(zhǎng)至 24 天，部分企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)選擇 “降價(jià)換量”。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)鎢產(chǎn)業(yè)鏈信心不足，截至 10 月 15 日午盤，鎢概念板塊整體跌幅 0.6%，廈門鎢業(yè)、中鎢高新等龍頭股股價(jià)同步走弱，資金流出跡象明顯。?
龍頭企業(yè)的技術(shù)動(dòng)態(tài)也對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生影響。章源鎢業(yè) 10 月 3 日新獲 “從鎢絲堿洗液中回收鎢酸鈉” 發(fā)明專利授權(quán)，雖短期未直接釋放產(chǎn)能，但市場(chǎng)預(yù)期該技術(shù)若規(guī)模化應(yīng)用將提升資源利用率，長(zhǎng)期可能緩解供應(yīng)壓力，進(jìn)一步削弱短期看漲情緒。而行業(yè)標(biāo)志性的長(zhǎng)單價(jià)格調(diào)整更具風(fēng)向標(biāo)意義 ——9 月下旬鎢制品長(zhǎng)單價(jià)普遍下調(diào)，10 月中旬雖未更新，但現(xiàn)貨價(jià)格與長(zhǎng)單價(jià)格的價(jià)差收窄，貿(mào)易商挺價(jià)底氣不足。?
后市展望：供需博弈加劇，短期或震蕩調(diào)整?
短期來(lái)看，鎢粉價(jià)格仍將處于貿(mào)易商去庫(kù)存與需求復(fù)蘇的博弈中，60 萬(wàn) - 61 萬(wàn)元 / 噸區(qū)間可能形成階段性支撐，但反彈動(dòng)力不足。供應(yīng)端，10 月進(jìn)口鎢精礦到港量預(yù)計(jì)繼續(xù)增加，貿(mào)易商拋貨壓力尚未完全釋放；需求端，需等待 10 月底機(jī)械加工訂單回暖與不銹鋼排產(chǎn)計(jì)劃改善，若終端需求仍無(wú)起色，鎢價(jià)可能進(jìn)一步下探。?
中長(zhǎng)期而言，鎢市場(chǎng)的核心支撐邏輯并未完全消失。全球鎢資源枯竭加劇，越南、葡萄牙等傳統(tǒng)礦山品位下降，而新能源、軍工等高端領(lǐng)域需求仍在增長(zhǎng)，歐盟將鎢列為 “極度重要” 戰(zhàn)略資源也凸顯其戰(zhàn)略價(jià)值。機(jī)構(gòu)分析指出，待貿(mào)易商拋貨結(jié)束與下游補(bǔ)庫(kù)啟動(dòng)形成共振，鎢價(jià)有望重回高位運(yùn)行，但短期需重點(diǎn)關(guān)注第二批鎢礦開(kāi)采指標(biāo)落地時(shí)間與 10 月下旬硬質(zhì)合金排產(chǎn)數(shù)據(jù)，這兩大指標(biāo)將決定四季度鎢價(jià)走勢(shì)方向。
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