多頭情緒高漲，內(nèi)外盤聯(lián)動走強
2025年9月23日盤面，白銀價格再度強勢上揚，漲幅顯著超越黃金，創(chuàng)下14年以來的新高，展現(xiàn)突出市場熱度。COMEX白銀主力合約收盤報44.2美元/盎司，單日漲幅超1%，盤中沖高至44.3美元/盎司；國內(nèi)長江現(xiàn)貨1#白銀均價達10265元/千克，上漲75元，滬銀主連期貨跟漲1.78%至10349元/千克。尤其值得注意的是，日內(nèi)波幅高達181元，反映多空激烈博弈下多頭占據(jù)明顯優(yōu)勢，交投情緒活躍。
三重利好共振：宏觀、供需、地緣共推銀價
白銀本輪強勢上漲得益于宏觀、基本面和地緣風險的協(xié)同驅(qū)動。?宏觀層面，美聯(lián)儲9月降息25個基點并釋出寬松信號，推動流動性預期升溫，降低白銀持有成本，同時弱勢美元預期與避險情緒形成支撐。但需警惕本周美聯(lián)儲官員講話及PCE數(shù)據(jù)可能帶來的預期擾動。?地緣方面，加勒比海軍事對峙、中東沖突升級與國際社會對巴勒斯坦國的承認加劇緊張局勢，提振白銀避險屬性。?供需結構亦提供底層支持，供應瓶頸與需求韌性共促價格彈性。
供應瓶頸難破：礦產(chǎn)銀增長乏力，回收銀增量有限
白銀供應持續(xù)面臨剛性約束。?礦產(chǎn)銀作為核心來源，占全球供應主體，但主產(chǎn)區(qū)如墨西哥、美國銀礦面臨資源枯竭、品位下降與環(huán)保成本提升等問題，產(chǎn)能逼近上限，新礦開發(fā)周期長、投入大，難以快速放量。?回收銀雖達近年高點，但傳統(tǒng)來源如膠片急劇萎縮，工業(yè)廢料與銀器回收增量邊際遞減，難以扭轉供應趨緊大勢。官方售銀規(guī)模極小，對市場影響可忽略不計。總體來看，白銀供應彈性嚴重不足。
需求強勁分化：光伏與新興科技驅(qū)動，投資冷暖不均
白銀需求呈現(xiàn)“工業(yè)主導、投資分化”的鮮明特征。?工業(yè)需求成為最強支撐，光伏產(chǎn)業(yè)占白銀消費超60%，在全球能源轉型與技術迭代推動下裝機量持續(xù)高增，電動車、AI服務器等新興領域同樣帶來可觀用銀增量。?投資需求則顯分化：機構投資者通過ETF持續(xù)增配，看好白銀長期價值；散戶實物投資受高銀價抑制表現(xiàn)低迷，唯印度市場因政策與通脹影響逆勢增長。?消費需求承壓明顯，銀飾、銀器類產(chǎn)品在亞洲市場同比下滑。
產(chǎn)業(yè)鏈全景：上游緊、中游精、下游旺
白銀產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)特征清晰：
上游開采面臨資源與成本雙重壓力，礦石品位遞減、新礦發(fā)現(xiàn)難，增產(chǎn)困難；
?中游冶煉加工技術成熟，頭部企業(yè)憑借規(guī)模化與自動化不斷提升銀提取純度和效率，我國企業(yè)已達國際先進水平；
?下游應用以工業(yè)需求為主導，光伏制造成為增長核心極，投資需求隨市場預期波動，近期呈現(xiàn)回暖跡象。
短期展望：高位偏強震蕩，警惕預期與數(shù)據(jù)擾動
白銀短期走勢預計保持偏強震蕩。宏觀寬松預期與地緣風險未發(fā)生根本逆轉，市場情緒仍偏向多頭，但需密切關注包括美聯(lián)儲官員表態(tài)、PCE物價指數(shù)和歐美PMI數(shù)據(jù)在內(nèi)的宏觀變量，任何預期擾動都可能引發(fā)價格高位回調(diào)。技術面關注44.3美元/盎司附近阻力效果，突破與否將成為多空情緒關鍵考驗。在地緣未降溫、政策未轉向之前，銀價仍有望保持高位運行，但波動幅度可能顯著放大。投資者應靈活應對事件驅(qū)動行情，把握波段機會。
（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點基于公開信息及市場推導，以上觀點僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長江有色金屬網(wǎng)
