滬鋅周五夜盤收跌1.23%至22110元/噸，倫鋅跌破3000美元關口——這場突如其來的暴跌，背后藏著國產加工費“斷崖式”下滑、中美貿易戰再升級、國內消費“旺季不旺”的三重殺局。本文解析鋅價暴跌的邏輯行情，預測下周走勢。
【第一幕：加工費“崩盤”背后的冶煉廠困局】
國產鋅精礦加工費（TC）均價環比跌150元至3500元/金屬噸，較9月再降超300元；進口鋅礦加工費雖漲至118.5美元/干噸，但冶煉廠接貨意愿低迷——因進口虧損擴大，港口鋅礦“有價無市”。西南某礦山10月招標價直降400元至3300元/金屬噸，印證國內礦端“搶購熱”下的賣方市場。更嚴峻的是，上期所鋅錠庫存暴增8940噸至10.69萬噸，LME卻延續降庫，凸顯“外強內弱”格局。
【第二幕：貿易戰“火上澆油”與宏觀風暴】
特朗普突然放狠話“考慮大幅提高中國輸美產品關稅”，直接引爆市場避險情緒——美股暴跌、銅油齊跌，鋅價難獨善其身。美國政府停擺進入第11天，白宮啟動“裁員”程序，涉及衛生部、國土安全部等多部門，政治不確定性加劇市場波動。國內“十四五”老舊小區改造完成24萬個，惠及超1億人，但房地產銷售面積同比下滑，終端需求提振有限。
【第三幕：消費“旺季不旺”與出口窗口的“雙刃劍”】
國慶后鋅下游企業復工，但消費“旺季不旺”特征顯著：部分鋅合金企業假期延長，電線電纜訂單同比減少30%。不過，倫鋅結構性風險與鋅錠出口窗口開啟，推動內盤空頭平倉，滬鋅曾反彈至22515高位。但關稅升級言論瞬間扭轉市場情緒，資金獲利了結打壓價格。技術面上，弱滬鋅跌破22000元關鍵支撐，下方需關注21500元附近的前期低點。
【第四幕：供需“剪刀差”與長期邏輯】
短期看，國內10月精煉鋅產量環比回升，但消費疲軟、庫存高企構成雙重壓力。不過，倫鋅流動性風險反復擾動，若出口窗口持續開啟，國內過剩壓力或緩解。長期看，全球鋅礦供應增量有限，艾芬豪Kipushi礦三季度創紀錄生產5.27萬噸鋅精礦，但全年目標18-24萬噸仍存不確定性。若貿易戰持續發酵，鋅價或面臨進一步下行壓力。
【結語：危中有機，如何把握“鋅”機會？】
鋅價的暴跌，既是加工費崩盤、貿易戰升級、消費疲軟的共振結果，也暗藏出口窗口開啟、供應端擾動帶來的結構性機會。對于投資者而言，短期需緊盯貿易談判進展與庫存變化，中期則需關注全球能源轉型帶來的鋅需求增量。在這場“危與機”的博弈中，誰能更精準地捕捉信號，誰就能在鋅價的波動中占據先機。
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