長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9 月 25 日，長(zhǎng)江綜合鎢粉均價(jià)報(bào) 627500 元 / 噸，較前一交易日暴漲 7500 元，距離 63 萬(wàn)元 / 噸關(guān)口僅一步之遙。??
據(jù)行業(yè)消息，當(dāng)日國(guó)內(nèi)主流鎢制品企業(yè)現(xiàn)貨成交總量較前一日增加 25%，下游硬質(zhì)合金廠(chǎng)、光伏焊帶企業(yè)采購(gòu)積極性顯著提升，部分企業(yè)為鎖定原料成本啟動(dòng)緊急補(bǔ)庫(kù)，形成 “價(jià)漲量增” 的良性循環(huán)。
供應(yīng)端：政策限產(chǎn)與資源約束形成硬缺口?
作為全球 80% 以上鎢資源的供應(yīng)國(guó)，中國(guó)的開(kāi)采配額收緊成為供應(yīng)端的核心約束。2025 年首批鎢礦開(kāi)采指標(biāo)為 5.8 萬(wàn)噸，同比下降 6.45%，主產(chǎn)區(qū)江西、云南等核心區(qū)域配額減少超 2000 噸，湖北、安徽等低產(chǎn)區(qū)指標(biāo)直接歸零。疊加 2025 年底前暫停新礦業(yè)權(quán)出讓的政策限制，國(guó)內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量持續(xù)收縮，當(dāng)前冶煉企業(yè)原料庫(kù)存已降至 1.5 個(gè)月以下的警戒水平，部分中小企業(yè)因缺料被迫減產(chǎn)。?
海外供給增量同樣有限。盡管哈薩克斯坦鎢礦預(yù)計(jì) 2025 年貢獻(xiàn) 3600 金屬?lài)嵲隽?，但僅占全球供給的 4.4%，且受環(huán)保審批與融資節(jié)奏影響，開(kāi)發(fā)進(jìn)程存在不確定性。中金公司指出，全球鎢供給短缺狀態(tài)將持續(xù)到 2027 年，當(dāng)前海外庫(kù)存已處于歷史低位，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)緊張情緒。?
需求端：軍工與光伏雙引擎引爆增量?
下游需求的結(jié)構(gòu)性爆發(fā)成為漲價(jià)的關(guān)鍵推手。軍工領(lǐng)域，2025 年中國(guó)國(guó)防預(yù)算同比增長(zhǎng) 7.2%，硬質(zhì)合金刀具、穿甲彈芯等鎢制品訂單量同比激增 42%，部分企業(yè)訂單已排至 2026 年，廈門(mén)鎢業(yè)、中鎢高新等龍頭企業(yè)滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)仍無(wú)法滿(mǎn)足需求。光伏領(lǐng)域同樣表現(xiàn)亮眼，廈門(mén)鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)等企業(yè)光伏鎢絲月產(chǎn)能達(dá) 5 億米，收入同比激增 659%，單 GW 光伏組件需 550 噸鎢焊帶，推動(dòng)需求持續(xù)放量。?
傳統(tǒng)旺季的疊加效應(yīng)進(jìn)一步放大需求。9 月進(jìn)入 “金九銀十” 生產(chǎn)旺季，硬質(zhì)合金下游的工程機(jī)械、汽車(chē)制造行業(yè)開(kāi)工率提升至 78%，帶動(dòng) APT（仲鎢酸銨）采購(gòu)量較 8 月增長(zhǎng) 19%，而 APT 價(jià)格已較年初上漲 19.3%，成本壓力持續(xù)向鎢粉端傳導(dǎo)。?
市場(chǎng)情緒：戰(zhàn)略屬性強(qiáng)化惜售與囤貨?
鎢的戰(zhàn)略資源屬性持續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)惜售情緒。美國(guó)將鎢納入關(guān)鍵材料清單，歐盟《關(guān)鍵原材料法案》也將其列為 “關(guān)鍵礦產(chǎn)”，各國(guó)提升 “安全庫(kù)存” 的需求日漸迫切。上游礦山與冶煉廠(chǎng)普遍采取 “封庫(kù)惜售” 策略，部分貿(mào)易商借機(jī)囤貨待漲，進(jìn)一步收緊現(xiàn)貨流通量。?
后市展望：突破 63 萬(wàn)后漲勢(shì)能否延續(xù)？?
短期來(lái)看，鎢粉突破 63 萬(wàn)元 / 噸已成大概率事件。若 10 月軍工采購(gòu)進(jìn)入高峰疊加光伏裝機(jī)旺季，價(jià)格有望向 65 萬(wàn)元 / 噸邁進(jìn)。中長(zhǎng)期看，中金公司預(yù)測(cè)全球鎢供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大，2026-2027 年價(jià)格中樞或升至 68 萬(wàn)元 / 噸以上，廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)等擁有資源儲(chǔ)備的龍頭企業(yè)將顯著受益。?
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