長江有色金屬網數據顯示，9 月 23 日，長江綜合鎢粉均價報 620000 元 / 噸，較前一交易日驟降 7500 元。市場成交端呈現明顯恐慌情緒：華東地區貿易商現貨報價集中在 61.8 萬 - 62.2 萬元 / 噸區間，部分中小貿易商為快速回籠資金，以低于市場價 5000 元 / 噸的價格甩貨，實際成交均價較報價再降 0.8%。?
價格跳水三大核心推手：供應放量與需求疲軟共振?
1. 主產區復產集中釋放，供應缺口快速填補?
鎢粉價格下跌的核心動力來自供應端的超預期增量。7 月啟動的第二輪中央環保督察導致國內鎢精礦開工率降至 35%，而進入 9 月后，江西、湖南等主產區完成整改的企業陸續恢復生產，周產量較 8 月低谷回升約 150 噸，折算鎢粉當量達 80 噸 / 周。疊加格林美等循環經濟企業的再生鎢產能持續釋放，其年回收鎢資源達 5000 噸，占中國開采量的 8%，且再生鎢成本比原生礦低 15%，進一步補充了市場供應。?
龍頭企業的產能調節更顯關鍵：廈門鎢業雖未發布直接擴產公告，但 9 月調研中透露其 APT 長單報價已穩定在 32.2 萬元 / 噸，停止此前漲價節奏，間接反映供應端壓力釋放。章源鎢業等企業也同步放緩調價頻率，行業整體供應緊張格局顯著緩解。?
2. 貿易商庫存集中拋售，市場流動性過剩?
8 月鎢價暴漲期間積累的庫存成為此次價格跳水的 “加速器”。數據顯示，8 月價格沖高階段，貿易商囤積的鎢粉庫存約 2000 噸，而進入 9 月后，隨著價格趨穩且復產預期增強，這些庫存開始集中釋放。9 月 23 日當天，華東主要倉庫出庫量達 120 噸，較平日均值增長 3 倍，短期供應激增直接壓制價格。?
庫存結構進一步惡化：當前國內鎢粉社會庫存維持在 15 天周轉水平，雖處于歷史中等區間，但貿易商庫存占比從正常的 30% 升至 55%，投機性庫存占比過高導致拋壓集中爆發。部分貿易商坦言，“若價格跌破 61 萬元 / 噸，將啟動止損拋貨”，市場恐慌情緒形成惡性循環。?
3. 傳統需求疲軟加劇，高端需求難抵壓力?
需求端的結構性分化難以支撐價格高位運行。傳統制造領域作為鎢粉消費主力（占比超 60%），8 月制造業 PMI 仍處 49.4% 的收縮區間，機床、工程機械等下游行業訂單同比下滑 12%，直接導致普通硬質合金用鎢粉采購量環比減少 8%。盡管新能源汽車領域需求同比增長超 20%，電機轉子、電池極耳等部件對高性能鎢合金需求旺盛，但占整體消費比重不足 15%，難以對沖傳統需求的下滑壓力。?
下游補庫意愿低迷更顯致命：湖南某硬質合金龍頭透露，當前原料庫存周期已從 15 天延長至 22 天，“隨用隨采” 模式下，9 月采購量較 8 月縮減 10%。旺季補庫需求缺失，進一步放大了供應過剩的影響。?
后市展望：短期探底與長期稀缺的博弈?
短期而言，供應放量與庫存拋壓的雙重壓力仍將主導行情，若貿易商止損拋貨持續，鎢粉價格可能下探 60 萬元 / 噸支撐位。但需注意，國內鎢礦開采總量控制指標同比減少 6.45%，高品位黑鎢礦近乎枯竭，且再生鎢產能年增量僅 500 噸，供應長期緊約束未改，價格過度下跌或引發冶煉廠減產自保。?
中長期來看，高端需求增長仍是核心主線。球形鎢粉在 3D 打印、半導體領域的需求年增速達 12.3%，商業航天用鎢合金成為新藍海，預計 2026 年高端鎢粉需求占比將突破 20%。疊加全球鎢資源靜態可采年限不足 15 年，供需缺口或在 2026 年重新擴大，價格中樞有望逐步回升至 65 萬 - 70 萬元 / 噸區間。?
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