2025 年 10 月 16 日，長江現(xiàn)貨 1# 銻均價(jià)報(bào) 166000 元 / 噸，較前一交易日下跌 2000 元，在有色金屬板塊整體普漲的背景下，這一逆勢(shì)調(diào)整引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。作為全球儲(chǔ)采比僅 18 年的戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)，銻價(jià)自 10 月中旬以來已累計(jì)下跌9000 元，昔日因 “稀缺性” 備受追捧的品種，正遭遇供需格局重構(gòu)帶來的階段性沖擊。
需求端 “雙輪失速”：傳統(tǒng)支柱坍塌，新興支撐不足
銻價(jià)回調(diào)的核心驅(qū)動(dòng)力來自需求端的持續(xù)疲軟，傳統(tǒng)與新興領(lǐng)域雙雙承壓。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年 1-9 月全國房地產(chǎn)新開工面積同比下降 18.3%，連續(xù)八個(gè)月兩位數(shù)下滑，直接導(dǎo)致占銻消費(fèi) 46% 的阻燃劑市場(chǎng)陷入低迷 —— 建材用阻燃劑采購量同比縮減 22%，華東地區(qū)頭部阻燃劑企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已升至 45 天，較去年同期增加 20 天，被迫暫停原料采購。
曾被寄予厚望的光伏領(lǐng)域未能形成有效支撐。盡管全球光伏裝機(jī)目標(biāo)定為 370GW，但銻在光伏玻璃中的單位消耗量極低，每 GW 僅需 0.3 噸,，且短期受窯爐冷修計(jì)劃影響，信義光能、福萊特等頭部企業(yè)三季度銻采購量環(huán)比下降 15%。更值得關(guān)注的是，隆基等企業(yè)加速推廣低銻澄清劑配方，進(jìn)一步削弱了光伏領(lǐng)域?qū)︿R價(jià)的拉動(dòng)作用。疊加 10 月全球制造業(yè) PMI 錄得 48.2，連續(xù)四個(gè)月處于榮枯線下方，工業(yè)金屬消費(fèi)整體承壓，銻的需求端陷入 “傳統(tǒng)收縮、新興乏力” 的困境。
供應(yīng)端 “增量突襲”：龍頭復(fù)產(chǎn)與進(jìn)口補(bǔ)充打破緊平衡
供應(yīng)端的意外增量成為壓垮銻價(jià)的另一根稻草。國內(nèi)龍頭湖南黃金旗下新龍礦業(yè)自 9 月 25 日恢復(fù)生產(chǎn)后，10 月上旬已達(dá)滿產(chǎn)狀態(tài)，月增銻產(chǎn)量約 800 噸；華鈺礦業(yè)塔鋁金業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)能超預(yù)期釋放，康橋奇礦區(qū)因品位優(yōu)于設(shè)計(jì)值，產(chǎn)能利用率已超 120%，1-9 月累計(jì)貢獻(xiàn)銻金屬量 1.08 萬噸，較年初計(jì)劃增加 20%。
原料端的隱性供應(yīng)同樣值得警惕。盡管國內(nèi) 1-9 月銻精礦產(chǎn)量同比下降 12%，但俄羅斯通過哈薩克斯坦轉(zhuǎn)口至中國的銻精礦數(shù)量環(huán)比增長 30%，部分彌補(bǔ)了原料缺口，50% min 銻精礦報(bào)價(jià)較上月下跌 1.52%，成本支撐力度持續(xù)減弱。冶煉端庫存高企的壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)至現(xiàn)貨市場(chǎng)，7 月國內(nèi)銻錠生產(chǎn)商庫存量同比已激增 244.44%，進(jìn)入 10 月傳統(tǒng)旺季後去化緩慢，部分中小冶煉廠為緩解現(xiàn)金流壓力低價(jià)拋售，加劇了價(jià)格下行慣性。
政策與情緒共振：出口受阻疊加資金撤離
出口管制政策的邊際影響成為價(jià)格調(diào)整的重要催化劑。自 2025 年二季度起，商務(wù)部對(duì)銻制品出口資質(zhì)審批趨嚴(yán)，跨境套利通道基本阻斷。盡管鹿特丹倉庫銻錠報(bào)價(jià)仍維持在 38 萬元 / 噸左右，國內(nèi)外價(jià)差顯著，但國內(nèi)企業(yè)無法通過出口消化庫存，被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)盤承壓拋售。
市場(chǎng)情緒的惡化則加速了跌勢(shì)。在供需雙重利空下，投機(jī)資金加速撤離。現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn) “量價(jià)背離” 特征，華東地區(qū)貿(mào)易商成交量雖增長 8%，但成交價(jià)普遍貼近價(jià)格下限，恐慌情緒蔓延導(dǎo)致短期價(jià)格超調(diào)。
長期稀缺性不改，短期等待需求驗(yàn)證
銻價(jià)短期回調(diào)并未改變其長期戰(zhàn)略價(jià)值。作為工信部明確的 “戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)”，全球銻資源稀缺性顯著，國內(nèi)靜態(tài)儲(chǔ)采比僅約 6 年，且光伏玻璃澄清劑、銻基液流電池等新興領(lǐng)域的長期需求增長邏輯仍在。當(dāng)前價(jià)格已逼近國內(nèi)平均完全成本線，成本端支撐或減緩下跌速度。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的拐點(diǎn)信號(hào)，需重點(diǎn)跟蹤兩大變量：一是四季度房地產(chǎn)政策調(diào)整效果與光伏裝機(jī)增速，若需求端出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，銻價(jià)有望觸底反彈；二是出口政策動(dòng)向與海外替代礦源投產(chǎn)進(jìn)度，紫金礦業(yè)玻利維亞項(xiàng)目等產(chǎn)能釋放節(jié)奏將影響供需缺口修復(fù)進(jìn)程。從企業(yè)端看，湖南黃金、華鈺礦業(yè)等擁有優(yōu)質(zhì)資源的龍頭企業(yè)，業(yè)績彈性仍與銻價(jià)長期走勢(shì)深度綁定，其庫存增值效應(yīng)可能在價(jià)格企穩(wěn)后顯現(xiàn)。
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