10 月 23 日亞洲時段早盤，現貨黃金一度觸及每盎司 4070 美元的低位，較此前歷史高點已回落近 6%，技術面回調趨勢進一步確認。這場突如其來的跌勢打破了此前黃金單邊上漲的狂熱，投資者在避險情緒退潮與政策預期博弈中重新校準持倉，而貿易協議談判的積極信號與技術面的超買修正，成為觸發本輪調整的核心推手。
盤面異動：多市場同步降溫，實物金跟跌
從實時交易數據看，黃金市場呈現全鏈條降溫態勢。國際市場上，倫敦金現在亞洲交易時段報 4082 美元 / 盎司，較前一交易日下跌 0.13%，盤中最低觸及 4065.47 美元 / 盎司，創下近兩周新低；紐約金期貨雖小幅反彈至 4093.5 美元 / 盎司，但仍未收復 5 日均線失地。國內市場方面，上海黃金 T+D 報價 931.99 元 / 克，單日跌幅達 1.59%，滬金期貨同步跌至 934.72 元 / 克，而周大福、老鳳祥等金店實物金價單日跌幅均超 3.9%，其中老鳳祥黃金報價 1229 元 / 克，較高點回落近 60 元 / 克。
過去兩個交易日，黃金從歷史峰值跌落的幅度已接近 6%，結束了自 8 月中旬以來由 "貶值交易" 主導的單邊上漲。所謂 "貶值交易"，即投資者為規避主權債務風險與貨幣貶值壓力，主動增持黃金等硬資產，這一邏輯在此前三個月推動金價累計上漲超 40%，今年以來漲幅更是達到 55%。如今行情逆轉，折射出市場核心驅動邏輯的階段性切換。
回調誘因：貿易曙光壓制避險，技術面超買亟需釋放
1. 地緣溢價消退：印美貿易協議接近達成
黃金避險需求的降溫成為本次回調的直接導火索。10 月 21 日，印度商務和工業部長皮尤什?戈亞爾公開表示，印美貿易協議框架已基本擬定，雙方在彌合最后分歧方面 "沒有太大困難"。根據協議框架，印度將下調美國農產品關稅，換取美方加速批準印度仿制藥進入美國市場，這一進展意味著全球主要經濟體間的貿易緊張局勢出現緩和。
作為今年推動金價上漲的關鍵因素，地緣政治不確定性的弱化直接沖擊避險資產需求。此前，全球主權債務高企與部分國家貨幣貶值引發的 "貶值交易"，使黃金成為資金避險的核心選擇，但印美貿易協議的突破性進展，讓市場風險偏好出現階段性回升，部分資金開始從黃金轉向風險資產。
2. 技術面修正：漲勢過度觸發獲利了結
技術指標顯示，此前黃金漲勢已呈現明顯的過度膨脹特征。從相對強弱指標（RSI）看，上周金價觸及歷史高點時，RSI 一度突破 80 的超買閾值，為 2020 年以來最高水平，技術面調整壓力持續累積。本周以來，隨著貿易樂觀信號釋放，多頭獲利了結情緒集中爆發，推動金價快速回落。
資金面數據也印證了這一趨勢。盡管截至 10 月 20 日，全球最大黃金 ETF——SPDR Gold Trust 持倉仍增至 1058.66 噸，較前一日增加 11.45 噸，但從 10 月 23 日盤面看，亞洲時段的拋壓明顯大于買盤，說明短期資金已開始規避回調風險。
支撐猶在：降息預期與供給端擾動成 "安全墊"
值得注意的是，本次回調并未動搖黃金的長期支撐邏輯，美聯儲降息預期與供給端的潛在擾動仍為金價提供底部支撐。
市場對美聯儲年底降息的預期未發生根本逆轉。10 月 23 日，美聯儲金融監管副主席鮑曼與理事巴爾將先后發表講話，市場正密切關注其對通脹與貨幣政策路徑的表態。此前，市場普遍預期美聯儲將在年底前至少降息 25 個基點，而美國 10 年期國債收益率已從近期高點回落至 3.9512%，持有黃金的機會成本持續降低，這一核心支撐因素仍在發揮作用。
供給端的不確定性也未完全消除。10 月 22 日，巴里克礦業宣布其位于馬里的 Loulo-Gounkoto 金礦結束九個多月的停擺，于上周晚些時候恢復生產，但該礦的產能恢復需要時間，短期內全球黃金供給仍處于緊平衡狀態。此外，巴里克另一 Zambian Lumwana 銅礦的鉆探結果顯示其壽命或延長至 2060 年，但黃金主產礦的產能增長有限，難以快速緩解供給壓力。
后市展望：聚焦經濟數據與貿易協議終局
對于后續行情，10 月 23 日公布的多項經濟數據將成為關鍵風向標。美國至 10 月 18 日當周初請失業金人數、9 月成屋銷售總數年化等數據，將直接影響市場對美聯儲政策的預期調整 —— 若數據顯示美國經濟降溫，降息預期將進一步強化，有望遏制金價跌勢；反之則可能加劇回調幅度。
貿易協議的最終落地情況則是另一核心變量。若印美正式簽署貿易協議，或其他主要經濟體貿易摩擦緩解，黃金的避險溢價將進一步消退；但當前全球貿易格局仍存不確定性，任何談判波折都可能重新點燃避險需求。
總體來看，黃金正處于 "短期回調壓力" 與 "長期支撐穩固" 的平衡中。對于投資者而言，短期需警惕貿易協議進展與經濟數據帶來的波動風險，長期則可關注 4000-4050 美元區間的支撐力度，以及 SPDR 黃金持倉的后續變化。
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