今日滬期銅高位回調整理；主力月2511合約以82370元/噸收盤，日內微跌0.21%，全天成交量減少36185手至138440手，持倉量減少15258手至213792手。亞盤時段，倫銅偏強上揚，北京時間17：05最新報價10275美元/噸，漲70美元/噸，漲幅0.69%。
國內現貨銅價格下跌，長江現貨1#銅價報82380元/噸，跌280元，升水110-升水150，跌10元；廣東現貨1#銅價報82310元/噸，跌270元，貼水40-升水160，持平；上海地區1#銅價報82260元/噸，跌280元，貼水30-升水50，跌10元。
本輪滬期銅看似溫和的調整背后，實則暗涌著供應端“地震”、新能源賽道“狂飆”、美聯儲鷹派講話及弱現實的激烈博弈。從印尼Grasberg銅礦的豎井停產到中國新能源汽車銷量同比暴增40.3%，從倫銅庫存刷新兩月新低到美聯儲官員即將釋放的鷹派信號——這輪銅價高位震蕩的每一個漣漪，都牽動著全球產業鏈的神經。
【宏觀變量：美元波動與降息預期】
美聯儲官員的“鷹派”講話預期如同懸在銅價頭頂的“達摩克利斯之劍”。盡管美國8月PCE同比上漲2.7%符合預期，但核心PCE 2.9%的增幅與7月持平，顯示通脹粘性仍存。CME“美聯儲觀察”數據顯示，10月降息25基點的概率高達89.3%，12月累計降息50基點的概率超60%。若美聯儲釋放更鷹派信號，美元走強將直接壓制以美元計價的銅價；反之，降息預期兌現則可能引發資金涌入有色金屬板塊。
【供應端：礦難引發的連鎖反應】
自由港Grasberg銅礦的“不可抗力”事件絕非孤例。這座全球第二大銅礦的豎井停產，直接導致精礦供應驟減，疊加冶煉瓶頸與精礦稀缺，全球銅礦向精煉銅的轉化效率被迫放緩。倫敦金屬交易所（LME）最新庫存數據印證了這一趨勢：倫銅庫存降至14.44萬噸，創近兩個月新低；上海期貨交易所滬銅庫存雖在三個月高位，但周度下降6.65%至98,779噸的落已顯露出庫存去化的端倪。更值得警惕的是，印尼銅礦停產引發的“蝴蝶效應”正通過進口虧損擴大傳導至國內——當前國內銅進口虧損持續擴大，或倒逼冶煉企業轉向出口，形成對國內銅價的支撐。
【需求端：新能源賽道激發“銅”需求狂潮，但現貨消費仍弱】
如果說供應端是“被動收縮”，那么需求端則是“主動擴張”。中國有色金屬工業協會副會長陳學森直言銅冶煉行業“內卷式競爭”損害國家利益，但數據卻揭示另一重真相：2025年上半年全球新能源汽車銷量超975萬輛，中國以693.7萬輛的銷量獨占鰲頭，市場滲透率達44.3%。一輛新能源車平均用銅量是傳統燃油車的4倍，僅中國新能源汽車產業鏈就貢獻了全年銅需求的顯著增量。更令人矚目的是八部門印發的《有色金屬行業穩增長工作方案》，明確提出2025-2026年十種有色金屬產量年均增長1.5%，銅資源開發、再生銅利用、全固態電池材料驗證等將成為政策發力點——這相當于為銅需求裝上了“政策引擎”。但回歸現實，目前現貨消費仍弱，國內銅桿開工率65.44%（環比降0.41%），線纜企業原料庫存僅9.1天（安全線10天），國慶備貨量同比減少30%；下游新增訂單同比下滑15%，現貨升水繼續承壓下調，市場交易局面仍處在疲態，對價格繼續構成壓制。
【機構觀點：短期震蕩不改長期牛市邏輯??】
??高盛??：維持銅價“超配”評級，目標價10,500美元，認為礦端擾動將延續至2026年；
??中信建投??：四季度或測試80,000元支撐，但2026年價格中樞將上移至9,500-10,500美元；
??瑞銀??：滬倫比價若跌破7.8，可能觸發跨市場套利，滬銅或補漲至85,000元。
【技術面：支撐位與波動率博弈】
技術形態上，滬銅在81500元/噸附近構筑了堅實支撐位。倫銅MA20日均線支撐強勁，9月以來交投重心持續上移，顯示趨勢突破潛力。但需警惕期權隱含波動率拐點——若高價區間出現看漲期權賣出潮，可能預示短期回調風險。
【操作策略：守住關鍵位，用期權對沖風險】
建議節前避免盲目追高，若必須采購可賣出11月合約看漲期權對沖節假日波動風險。中長期看，銅價仍處于"長期底部中樞抬升、中期區間波動"通道，81500元/噸支撐位若失守，則需警惕回踩8萬關口；若站穩8.3萬，則可能沖擊8.5萬高位區。
【結語：長期中樞抬升與短期區間震蕩】
綜合供需、宏觀與技術面，銅價正處于長期底部中樞抬升與中期區間波動的疊加期。Grasberg礦難、新能源需求爆發、政策紅利三重因素支撐銅價長期向上，但美聯儲政策轉向、庫存去化節奏、國慶備貨力度將決定短期波動幅度。對于產業客戶，建議節前避免追高，可賣出11合約看漲期權對沖節假日波動風險；對于投資者，需密切關注倫銅1萬美元、滬銅7.97-8.03萬元支撐位的穩固性，以及8.3-8.5萬元高位區的成交放量情況——這或許就是下一輪趨勢行情的“發令槍”。
免責聲明??：本文內容僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹慎。
