高庫存壓頂，鎳價上行“枷鎖”難解?
截至2025年10月下旬，LME鎳庫存已突破25萬噸，上期所庫存同步攀升至3.4萬噸，雙雙創歷史新高。巨量顯性庫存如同“懸頂之劍”，持續壓制價格反彈空間。即便近期印尼鎳礦參考價（HPM）小幅上調至15142美元/千噸，且金川集團10月電解鎳出廠價微調至12.39萬元/噸，鎳價仍困于12-12.5萬元/噸區間震蕩。高庫存背景下，任何價格回升都可能觸發套保盤拋壓，導致“反彈即賣點”的惡性循環。
產業鏈冰火分化：供應擴張與需求疲軟并存?
?供應端“高溫不退”??
印尼鎳鐵產能持續釋放，濕法中間品項目（如偉明環保近期投資的4萬噸高冰鎳項目）加速投產，麥格理預計全球鎳過剩格局將延續至2030年。政策擾動加?。河∧釋⒉傻V配額有效期從三年縮至一年，旨在強化調控，但當前已批配額短期供應壓力仍存。
?需求端“冷熱不均”??
不銹鋼領域?：排產高位但終端房地產低迷導致去庫受阻，對鎳需求支撐有限；
新能源賽道?：硫酸鎳需求邊際回暖，但三元電池增速不及預期，且原料結構轉向更具成本優勢的MHP（氫氧化鎳鈷）和高冰鎳，鎳豆的經濟性被削弱，需求增量受限。
短期走勢：宏觀預期與基本面“拉鋸戰”??
?利多因素?：美聯儲降息預期升溫可能提振市場情緒；印尼政策若進一步收緊礦端供應，或觸發階段性反彈。
利空壓制?：高庫存消化緩慢，供應過剩格局難破，價格上行空間受制。
綜合判斷，鎳價短期或延續 ??“N”型震蕩，核心波動區間看12.1-12.2萬元/噸區間震蕩。若宏觀利好落地而基本面未改善，沖高后仍將回歸震蕩基調。
中長期隱憂：過剩格局下的成本線博弈?
盡管紅土鎳礦成本線對鎳價形成底部支撐，但印尼新增產能的持續投放可能進一步壓低價格中樞。未來需關注兩大變量：
技術突破?：如青山集團低碳含鎳貝氏體鋼的產業化進展，或固態電池商用化對鎳需求的結構性拉動；
政策變數?：印尼是否加征出口稅、配額審批節奏等，可能成為價格波動的“黑天鵝”。
結語：突圍之路在“需求重構”??
當前鎳市困局本質是傳統需求見頂與新興需求青黃不接的矛盾。企業需加速向高附加值產品（如電池級硫酸鎳、特種合金）轉型，同時借助ESG趨勢（如青山集團入選《財富》中國ESG案例）重塑產業鏈競爭力。對于投資者而言，短期需警惕庫存壓力下的震蕩風險，中長期可關注新能源技術迭代帶來的結構性機會。
（注：本文為原創分析，核心觀點基于公開信息及市場推導，以上觀點僅供參考，不做為入市依據 ）長江有色金屬網
