2025年10月21日，長江有色金屬網數據顯示國內多晶硅現貨市場維持橫盤整理，多晶硅均價49,750元/噸，其中N型復投料均價報52,750元/噸，致密料均價51,250元/噸，菜花料均價48,250元/噸
供給端：產能剛性釋放與區域分化加劇
西北地區依托煤炭資源優勢持續釋放產能，新疆、青海等地企業復產及新產能爬坡成為主要增量來源，行業整體開工率維持在歷史高位。但西南地區受枯水期電價上漲影響，云南、四川等地企業計劃四季度啟動減產，預計影響產能約占總產能的15%。
海關數據顯示，海外進口量維持低位，國內市場供應完全依賴本土產能，社會庫存攀升至近30萬噸，其中期貨倉單面臨集中注銷壓力。工信部最新能耗規范要求新建產能能耗標準收緊，預計2026年底前淘汰30%落后產能，但政策執行周期長，短期對產能端實質約束有限。
需求端：光伏產業鏈傳導阻滯與技術路線分化
下游光伏產業鏈需求呈現"啞鈴型"結構，N型硅料因TOPCon電池滲透率提升保持溢價能力，但普通料價格已逼近行業平均成本線。組件招標價持續走低導致集中式項目延期，硅片需求同步縮減，但海外新興市場對高效組件需求激增形成對沖。
值得注意的是，顆粒硅與傳統復投料價差收窄，反映出兩種技術路線市場接受度趨同。儲能領域需求增速放緩，但海外戶儲市場仍保持20%以上增速，形成結構性支撐。
市場動態：期貨貼水擴大與現貨流動性承壓
多晶硅期貨主力合約持倉量持續萎縮，基差擴大至行業歷史極值，反映市場對遠期供應缺口擔憂加劇。現貨市場交投呈現"搶貨"與"拋售"并存特征，貿易商惜售情緒蔓延，部分企業暫停對外報價。出口市場受歐盟碳關稅政策影響，東南亞轉口貿易活躍度提升部分緩解出口壓力，但難以扭轉整體頹勢。
政策環境：產能置換與綠色轉型博弈
《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額》修訂稿將三級綜合能耗標準收緊至行業先進水平，倒逼高耗能產線退出。歐盟碳邊境調節機制第三階段實施，出口企業面臨每噸47歐元隱性成本，倒逼供應鏈綠色轉型。國內碳交易試點擴容至新能源材料領域，主要產區碳排放成本增加推升行業環保投入。
宏觀視角：成本支撐弱化與產業升級壓力
全球能源轉型加速背景下，多晶硅在光伏產業鏈中的戰略地位持續強化，但美聯儲降息預期下美元指數回落未能對沖庫存高企壓力。世界銀行將2025年全球光伏裝機增速預期下調至18%，國內1-8月光伏新增裝機同比增速回落至65%，8月單月裝機量創20個月新低。技術迭代方面，鈣鈦礦電池量產進程加速，預計2026年將重塑材料需求結構，傳統多晶硅主導地位面臨挑戰。
當前市場價格已突破行業平均成本線，頭部企業通過長單鎖定利潤，中小廠商則被迫低價拋售，市場分化加劇。機構普遍認為，四季度西南地區枯水期減產或引發階段性供應收縮，但光伏產業技術迭代加速（N型電池滲透率突破50%）正在重塑原料需求結構。后續可以關注西北產能退出政策落地進度及海外新興市場需求增長，短期價格或在成本線與溢價空間之間震蕩上行。
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