長江有色金屬網數據顯示，9 月 24 日，長江綜合 1# 鉍均價報 129500 元 / 噸，較前一交易日暴漲 2000 元。市場成交端呈現明顯的 “量價齊升” 特征，下游材料廠采購頻次較前一日提升 30%，實際成交均價貼近報價上限，部分急單甚至以 13.05 萬元 / 噸成交。?
價格上漲已快速傳導至產業鏈上游，湖南、江西等主產區冶煉廠詢盤量激增 4 倍，顯示原料端緊張預期已全面發酵。值得注意的是，國內主要鉍產品倉庫出庫量達 50 噸，較平日均值增長 50%，短期供應緊張格局凸顯。?
供應端 “原生短缺 + 再生受限”，缺口持續擴大?
鉍價上漲的核心動力來自供應端的剛性收縮。作為典型的伴生金屬，90% 以上的鉍產量來自鉛、銅、鎢等礦產的冶煉副產品，其供應規模高度依賴主金屬開采節奏。2025 年國內鉛鋅礦高品位礦石儲量下降導致主金屬產能釋放放緩，直接拖累鉍的伴生產量，預計全年原生鉍供應同比減少 5%-8%。?
海外供應的不確定性進一步加劇市場緊張。澳大利亞 Nyrstar 公司 Port Pirie 工廠鉍加工產能建設仍處于可行性評估階段，短期內無法形成實際供應；而國內環保政策持續收緊，湖南、江西等主產區對冶煉企業的污染物排放限值提高，部分中小型企業因整改不達標被迫減產，行業開工率維持在 60% 左右的低位。?
再生鉍領域同樣面臨瓶頸。國內龍頭企業靖遠高能雖具備 6000 噸 / 年的精鉍產能，但 2024 年實際產量僅 4000 噸，產能利用率不足 70%。再生鉍原料主要依賴有色金屬冶煉廢渣，而廢渣回收價格隨鉍價上漲同步攀升，導致再生成本從年初的 10 萬元 / 噸升至 11.2 萬元 / 噸，擠壓企業生產意愿，難以形成有效供應補充。?
下游 “新興需求 + 補庫潮”，承接力強勁?
需求端的新興產業擴張與傳統旺季形成雙重拉動。半導體領域，鉍基焊料因環保性優勢逐步替代鉛基焊料，國內半導體封裝企業鉍采購量同比增長 25%；醫藥領域，鉍劑在幽門螺桿菌治療中的應用普及，帶動醫藥級氧化鉍需求增長 18%。此外，永興縣企業已實現銅銀合金超導材料量產，鉍作為關鍵原料，附加值較傳統應用翻倍。?
美國收儲預期進一步放大需求彈性。市場傳出美國擬加速執行 1 萬噸鉍收儲計劃，而其 66.7% 的進口量依賴中國，地緣博弈下進口需求激增。國內下游企業低庫存狀態加劇補庫緊迫性：電子元件廠鉍原料庫存周期從 40 天壓縮至 25 天，“低庫存 + 旺季補庫” 推動采購量環比增長 15%，湖南白銀等區域龍頭透露 “9 月訂單排期已至 10 月底”。?
政策 + 宏觀雙重利好，市場情緒全面升溫?
政策端的戰略管控為鉍價提供長期支撐。工信部《戰略性礦產目錄（2025 版）》將鉍列為一級管控資源，要求企業儲備不低于年產量 15% 的鉍金屬，倒逼行業集中度提升。2025 年 1-2 月中國鉍出口量同比銳減 31%，折射出 “限制初級產品、鼓勵深加工” 的政策導向，進一步收緊供應端。?
宏觀層面，美聯儲 9 月降息 25BP 釋放寬松信號，有色金屬板塊情緒持續升溫，9 月以來有色金屬指數平均漲跌幅達 0.1258%，鉍作為小金屬中的 “稀缺品種”，成為資金配置的重點方向。華西證券指出，寬松環境下工業需求提振的小金屬彈性更大，鉍的供需缺口優勢有望進一步凸顯。?
后市展望：短期看缺口，長期靠價值重估?
短期而言，供應短缺與補庫需求的共振仍將支撐鉍價，1# 鉍價格大概率向 13.5 萬元 / 噸發起沖擊，支撐位則看 12.8 萬元 / 噸。但需注意萬業企業荊州、衢州新產能計劃于 2025 年底投產，若釋放節奏超預期，可能引發階段性回調。?
中長期來看，結構性短缺將重塑鉍價中樞。國盛證券數據顯示，2023 年全球鉍消費量已達 1.68 萬噸，預計 2025 年將突破 2 萬噸，供需缺口可能擴大至 1500 噸以上。疊加超導材料、半導體等高端領域需求年增速達 20%，鉍價中樞有望逐步上移至 14 萬 - 15 萬元 / 噸區間。?
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