2025 年 10 月 22 日，長江現貨 1# 鈷均價報 411000 元 / 噸，較前一交易日大幅回落 5000 元，結束了此前連續三日的暴漲態勢，也是9月以來首次下跌。這一調整發生在鈷價年內漲幅已達 143% 的背景下，疊加當日華友鈷業股價 16% 的暴跌，讓市場對 "鈷價牛市是否終結" 的討論迅速升溫。
單日回調 5000 元：多重短期壓力集中釋放
1. 獲利盤集中出逃成直接導火索
此前鈷價在剛果（金）配額制催化下連續狂飆，10 月 21 日單日漲幅超 5%、暴漲 21000 元，短期過快的漲幅積累了大量獲利籌碼。當 10 月 22 日早盤華友鈷業股價突然跳水并封死跌停，市場恐慌情緒快速傳導，貿易商與投機資金率先啟動拋售，冶煉廠報價隨之跟進下調，形成 "股價跳水→資金出逃→價格回調" 的連鎖反應。從成交數據看，當日現貨市場詢盤量雖仍活躍，但實際成交以低價拋單為主，部分貿易商為快速回籠資金甚至主動讓利 2% 出貨。
2. 美元指數走強的估值壓制顯現
作為以美元計價的工業金屬，鈷價與美元指數存在典型負相關性。數據顯示，10 月 21 日美元指數已攀升至 98.76，較 10 月 17 日的 98.31 實現三連漲，累計漲幅達 0.46%。盡管 10 月 22 日美元指數小幅震蕩，但前期走強形成的估值壓力并未消散，進一步削弱了鈷價的上行動力。尤其在短期價格脫離基本面的快速上漲后，美元走強成為觸發回調的重要外部因素。
3. 短期補庫需求階段性飽和
10 月上旬以來，寧德時代、億緯鋰能等頭部電池企業為應對 "金九銀十" 旺季密集補庫，單個訂單量普遍超 500 噸，較上月增長 40%，推動鈷價一路沖高。但截至 10 月 21 日，主流電池廠原料庫存已從不足 15 天回升至 25-30 天，短期補庫需求基本得到滿足，采購節奏明顯放緩。需求端支撐的暫時減弱，為價格回調提供了空間。
長期支撐未改：供需缺口下鈷價底氣仍在
盡管短期回調劇烈，但支撐鈷價的核心邏輯并未發生根本變化，供應端的剛性約束仍是長期主線。作為全球 76% 鈷產量的來源國，剛果（金）10 月 16 日落地的出口配額制已實質性收緊供應 ——2025 年剩余時間出口上限僅 18125 噸，2026-2027 年每年配額鎖定 9.66 萬噸，較 2024 年實際出口量銳減 56%。雪上加霜的是，剛果（金）東部沖突持續升級，該地區貢獻全球 20% 的鈷產量，多座礦山已因沖突停產，實際出口量或低于配額上限。
印尼作為新興供應力量，2025 年伴生鈷產量僅 3.2 萬噸，遠無法彌補剛果（金）的供應缺口，目前全球鈷市場供應短缺量已擴大至 12.2 萬噸，缺口率高達 48%。庫存數據更凸顯供應緊張：國內電解鈷社會庫存僅 2800 噸，較年初下降 62%，庫存消費比低至 0.3 個月，現有庫存僅能滿足 10 天左右的市場需求。
需求端的增長韌性同樣不容忽視。2025 年全球鈷需求同比增長 18%，其中新能源汽車、儲能、低空經濟三大領域貢獻主要增量。10 月第一周國內新能源車批發量同比增長 28%，三元電池裝機量占比回升至 41%，而 eVTOL 等低空經濟裝備用三元電池鈷含量較傳統動力電池高出 30%，進一步放大需求缺口。華泰證券預測，2025-2027 年全球鈷需求量將分別達到 24.8、28.3、32.9 萬噸，年復合增長率超 13%。
后市展望：短期震蕩不改長期上行趨勢
短期來看：需重點關注獲利盤釋放節奏與下游補庫意愿，若華友鈷業等龍頭企業股價企穩，且電池廠重啟采購，鈷價有望在 40 萬元 / 噸整數關口獲得支撐。美元指數 98.8 關鍵點位的突破情況也將影響短期價格走向。
長期來看：供應端 "配額枷鎖" 短期難以松動，剛果（金）2026 年前無新增產能釋放，而需求端在新能源汽車與新興領域的驅動下持續擴張，供需缺口的持續擴大將支撐鈷價中樞逐步上移。機構普遍預測，2026 年鈷價或突破 50 萬元 / 噸，價格中樞將穩定在 35 萬元 / 噸以上。
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