長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025 年 10 月 21 日，長(zhǎng)江綜合鎢粉均價(jià)報(bào) 615000 元 / 噸，較前一交易日上漲 2500 元。這場(chǎng)溫和反彈背后，是供應(yīng)端政策嚴(yán)控下的剛性收縮、需求端制造業(yè)復(fù)蘇的實(shí)質(zhì)拉動(dòng)，以及行業(yè)龍頭定價(jià)信號(hào)的強(qiáng)力支撐，多重邏輯共振讓鎢價(jià)在 “銀十” 尾聲重拾上漲動(dòng)能。
開采指標(biāo)剛性收縮，庫(kù)存僅夠 15 天用量
鎢價(jià)上漲的根本驅(qū)動(dòng)力來(lái)自供應(yīng)端的長(zhǎng)期緊缺格局。2025 年國(guó)內(nèi)第一批鎢礦開采總量控制指標(biāo)降至 5.8 萬(wàn)噸，同比降幅達(dá) 6.45%，其中主產(chǎn)區(qū)江西直接削減 2370 噸，降幅超 10%。更嚴(yán)峻的是，新規(guī)明確停產(chǎn)礦山不予分配配額，小型共伴生礦需嚴(yán)格報(bào)備產(chǎn)量，導(dǎo)致中小礦企開工率直接跌至 35% 的低位，市場(chǎng)供給彈性被大幅壓縮。
原料端的緊張已傳導(dǎo)至庫(kù)存端，目前國(guó)內(nèi)鎢粉社會(huì)庫(kù)存僅維持在 15 天左右的警戒線附近，而 65% 黑鎢精礦價(jià)格較年初漲幅已達(dá) 90.2%，從源頭夯實(shí)了鎢粉的成本支撐。盡管哈薩克斯坦巴庫(kù)塔礦 10 月進(jìn)入穩(wěn)定供貨期，但月均 3000 噸的產(chǎn)能僅能部分緩解缺口，國(guó)內(nèi)原生礦供應(yīng)稀缺性仍未改變。
制造業(yè)復(fù)蘇提速，光伏軍工需求爆發(fā)
需求端的實(shí)質(zhì)性回暖成為價(jià)格上行的關(guān)鍵拉力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9 月制造業(yè) PMI 回升至 49.8%，較上月上升 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，其中裝備制造業(yè) PMI 高達(dá) 51.9%，處于擴(kuò)張區(qū)間，機(jī)械加工、航空航天等鎢粉核心消費(fèi)領(lǐng)域產(chǎn)需釋放加快。生產(chǎn)指數(shù)升至 51.9% 的近 6 個(gè)月高點(diǎn)，企業(yè)原材料采購(gòu)量同步增加，直接拉動(dòng)鎢粉剛需釋放。
新興領(lǐng)域的需求爆發(fā)更具爆發(fā)力：光伏鎢絲滲透率已飆升至 60%，僅該領(lǐng)域一年就消耗 9200 噸鎢資源；軍工與核聚變等高端領(lǐng)域需求持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步放大供需缺口。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)仲鎢酸銨實(shí)施的 “一單一證” 出口管制，推升歐洲 APT 價(jià)格至 37.8-43.2 萬(wàn)元 / 噸，國(guó)內(nèi)外價(jià)差形成的 “虹吸效應(yīng)” 也支撐國(guó)內(nèi)鎢價(jià)走強(qiáng)。
龍頭企業(yè)定價(jià)引領(lǐng)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向樂(lè)觀
行業(yè)龍頭的價(jià)格信號(hào)成為行情反轉(zhuǎn)的 “催化劑”。廈門鎢業(yè)作為國(guó)內(nèi)鎢產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，10 月下半月外購(gòu)仲鎢酸銨（APT）長(zhǎng)單定價(jià)上調(diào)至 39.3 萬(wàn)元 / 噸，較上半月上漲 3000 元，漲幅 0.77%。APT 作為鎢粉生產(chǎn)的核心原料，其價(jià)格上調(diào)直接傳導(dǎo)至下游，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈成本中樞上移，中小企業(yè)跟漲意愿顯著增強(qiáng)。
資本市場(chǎng)的反應(yīng)同樣印證市場(chǎng)信心回暖，廈門鎢業(yè)股價(jià)在 10 月 21 日上漲 1.54%，收盤價(jià)達(dá) 30.41 元，較 10 月 20 日的 29.95 元明顯回升，資金對(duì)鎢板塊的關(guān)注度持續(xù)提升。疊加此前貿(mào)易商 “降價(jià)換量” 拋貨壓力逐步釋放，現(xiàn)貨市場(chǎng)從 “僵持博弈” 轉(zhuǎn)向 “惜售挺價(jià)”，進(jìn)一步助推價(jià)格上漲。
后市展望：短期穩(wěn)中有升，長(zhǎng)期看供需缺口
短期來(lái)看，鎢價(jià)有望在 61 萬(wàn) - 62 萬(wàn)元 / 噸區(qū)間穩(wěn)中有升。供應(yīng)端，第一批開采指標(biāo)已消耗 74.1%，第二批指標(biāo)落地仍需時(shí)間，而庫(kù)存低位運(yùn)行格局短期難以改變；需求端，“銀十” 旺季尚未結(jié)束，裝備制造業(yè)復(fù)蘇與光伏裝機(jī)高峰形成的需求合力仍在釋放，疊加龍頭企業(yè)成本傳導(dǎo)效應(yīng)，鎢粉價(jià)格存在進(jìn)一步上行空間。
中長(zhǎng)期而言，鎢價(jià)強(qiáng)勢(shì)邏輯將持續(xù)夯實(shí)。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)開采指標(biāo)收縮與環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)形成 “雙重約束”，海外新增產(chǎn)能有限；需求端，光伏鎢絲、低空經(jīng)濟(jì)高端部件等新興場(chǎng)景加速滲透，預(yù)計(jì) 2026 年全球鎢需求將突破 12 萬(wàn)噸，供需缺口或擴(kuò)大至 8000 噸。不過(guò)需警惕國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)與海外產(chǎn)能超預(yù)期釋放的潛在風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)前 “供應(yīng)剛性收縮 + 需求結(jié)構(gòu)升級(jí)” 的核心邏輯未改，鎢價(jià)中長(zhǎng)期回調(diào)空間有限。
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