2025 年 10 月 21 日國內鈷市迎來 “爆發式” 上漲，長江現貨 1# 鈷均價報 416000 元 / 噸，較前一交易日大幅跳漲 21000 元，單日漲幅超 5%。在供應端政策強約束與需求端多點爆發的雙重催化下，鈷價已從年初 17.1萬元 / 噸飆升至當前水平，年內漲幅高達 143%，成為有色金屬市場最受關注的 “明星品種”。
一、漲價核心邏輯：供應 “斷流” 遇需求 “井噴”
1. 剛果（金）配額制封死供應缺口，短期無解
作為貢獻全球 76% 鈷產量的核心供應國，剛果（金）10 月 16 日正式落地的出口配額制成為價格暴漲的 “導火索”。根據其戰略礦產市場監管局（ARECOMS）新規，2025 年剩余時間鈷出口上限僅 18125 噸，2026-2027 年每年配額鎖定 9.66 萬噸，較 2024 年實際出口量銳減 56%。更嚴峻的是，配額分配向本地冶煉企業傾斜 70%，洛陽鉬業、嘉能可等國際礦企即便獲得配額，也僅能滿足自身產能的 30% 左右。
雪上加霜的是，剛果（金）東部沖突持續升級，該地區貢獻全球 20% 的鈷產量，沖突已導致多座礦山停產，實際出口量或低于配額上限。而印尼作為新興供應力量，2025 年伴生鈷產量僅 3.2 萬噸，遠無法彌補剛果（金）的供應缺口，全球鈷市場供應短缺量已擴大至 12.2 萬噸，缺口率達 48%。
2. 庫存見底觸發 “搶貨潮”，產業鏈全線告急
供應收縮的同時，國內鈷產業鏈庫存已降至 “警戒水平”。海關數據顯示，2025 年 1-7 月國內鈷濕法冶煉中間品進口量同比驟降 61%，目前國內鈷鹽廠原料庫存普遍不足 15 天，河北、江蘇等地多家冶煉企業因缺料減產，行業開工率從 65% 降至 40%。截至 10 月中旬，國內電解鈷社會庫存僅 2800 噸，較年初下降 62%，庫存消費比降至 0.3 個月，實際流通量不足 30%。
低庫存背景下，下游 “搶貨潮” 愈演愈烈。10 月正值新能源汽車 “金九銀十” 旺季，乘聯會數據顯示 10 月第一周新能源車批發量同比增長 28%，三元電池裝機量占比回升至 41%，寧德時代、億緯鋰能等頭部電池企業單個補庫訂單量普遍超 500 噸，較上月增長 40%。同時，低空經濟、長時儲能等新興場景加速滲透，eVTOL 等裝備用三元電池鈷含量較傳統動力電池高出 30%，進一步放大需求缺口。
3. 資金與產業共振，強化漲價預期
金融市場與產業端的聯動進一步助推漲勢。國際市場上，嘉能可等礦業巨頭將 2025 年末鈷價目標價上調至 42 萬元 / 噸。國內市場中，資金通過滬鎳等關聯品種間接布局鈷價行情，滬鎳主力合約成交量曾單日激增 45%，形成跨品種聯動上漲效應。貿易商惜售情緒同樣加劇市場緊張，河北地區民間庫存成本僅 19 萬元 / 噸的電解鈷，報價已普遍上浮至 41 萬元 / 噸以上，價差達 22 萬元 / 噸。
二、未來走勢：短期沖頂與長期看漲并存
1. 短期：缺口難補，價格或劍指 45 萬
機構普遍認為，四季度鈷價仍將保持強勢上行態勢。從供應端看，剛果（金）配額制執行嚴格，違規企業將被永久禁止出口，且 10% 產量需預留為國家戰略儲備，實際流通量進一步壓縮。需求端，新能源汽車四季度產銷旺季疊加儲能電池訂單激增，預計單季度鈷需求將達 8 萬噸，創歷史新高。
2. 中長期：政策與需求雙驅動，價格中樞上移
中長期來看，鈷價強勢邏輯將持續夯實。供應端，剛果（金）2026-2027 年配額僅為年產量的 44%，且嘉能可等國際礦企 2026 年前無新增產能釋放，供應緊張格局將持續至少 18 個月。需求端，2025 年全球鈷需求同比增長 18%，其中新能源汽車、儲能、低空經濟三大領域貢獻主要增量，預計 2026 年全球鈷需求將突破 30 萬噸。機構預測，2026 年鈷價或突破 50 萬元 / 噸，價格中樞將穩定在 35 萬元 / 噸以上。
需警惕的是，磷酸鐵鋰電池對三元電池的替代、剛果（金）配額豁免條款落地等因素可能引發階段性回調，但中長期 “供應剛性收縮 + 需求結構性增長” 的核心邏輯未改，鈷價回調空間有限。
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