2025年10月22日，長江有色金屬網數據顯示，電池級四氧化三鈷報價區間躍升至340,000-352,000元/噸，均價報346,000元/噸，單日暴漲10,000元/噸。
從供給端觀察，全球最大鈷生產國剛果（金）實施的出口配額制持續發酵，四季度可用配額量較去年同期縮減超半數，疊加印尼濕法冶煉中間品產能釋放進度滯后，導致國內冶煉廠原料庫存處于歷史低位。市場監測數據顯示，冶煉企業原料周轉天數已壓縮至15天以下，部分中小廠商被迫減產，進一步加劇供應緊張局面。
需求端呈現傳統領域與新興場景的同步放量。新能源汽車產業鏈進入備貨旺季，高鎳三元材料需求激增直接拉動高端四氧化三鈷采購量，頭部電池企業單月訂單量環比提升顯著。消費電子領域，智能終端產品迭代加速推動鈷酸鋰需求保持韌性，而低空經濟、人形機器人等新興領域對高能量密度電池的需求激增，為鈷基材料開辟增量市場空間。
市場交易層面，現貨流通量縮減推動價格升水期貨幅度擴大，貿易商惜售情緒升溫，部分企業暫停報價等待更高價位。期貨市場持倉量顯著增加，投機性資金加速入場，加劇價格短期波動。資本市場對產業鏈相關企業關注度持續提升，具備資源鎖定能力的企業獲機構密集調研。
政策環境方面，剛果（金）計劃成立國有鈷業公司的消息引發供應鏈重構預期，歐盟碳關稅政策倒逼企業加速海外產能布局。與此同時，美國《關鍵礦物法案》對本土供應鏈的要求，促使國際電池廠商調整采購策略，具備全球供應鏈整合能力的企業競爭優勢凸顯。
宏觀層面，大宗商品金融屬性修復帶動價格中樞上移，但需警惕技術路線迭代風險。高鎳三元電池滲透率提升強化鈷需求支撐，而磷酸鐵鋰電池在儲能領域市占率擴大形成替代壓力。盡管無鈷電池技術商業化進程尚存不確定性，但其進展仍牽動市場對遠期需求的預期調整。
當前價格波動本質上是供應鏈剛性約束與下游補庫需求的短期共振，中長期走勢仍需觀察政策調控力度與技術突破節奏。具備資源自給率優勢及技術迭代能力的企業，或將在本輪產業變局中占據先機。
四氧化三鈷狂飆背后的三大推手是什么？
推手一：剛果（金）出口配額制引發全球供應地震
作為全球鈷資源儲量和產量的絕對主導者（占全球儲量55%、產量76%），剛果（金）自2025年10月16日起實施的鈷出口配額制成為本輪行情的核心導火索。根據政策，2025年四季度出口配額僅1.81萬噸，較2024年同期銳減56%，且2026-2027年出口配額進一步收緊至年產量的44%。這一政策直接導致：
• 原料進口斷崖：中國鈷濕法冶煉中間品進口量9月同比驟降90%，國內冶煉廠原料庫存普遍不足15天，部分中小廠商被迫減產；
• 全球供應鏈重構：印尼濕法冶煉項目因技術瓶頸延遲釋放，2025年MHP（鎳鈷混合氫氧化物）產能僅3.2萬噸，遠無法彌補剛果（金）供應缺口；
推手二：新能源與新興需求形成“雙渦輪”驅動
鈷需求端呈現傳統領域韌性增長與新興場景爆發并行的格局：
• 新能源汽車旺季備貨：10月為行業傳統備貨高峰，高鎳三元材料需求激增帶動高端四氧化三鈷采購量攀升，頭部電池企業單月訂單量增長；
• 低空經濟引爆增量：單臺eVTOL飛行器鈷用量是新能源汽車的5-8倍，國軒高科固態電池在飛行器領域的應用打開需求天花板，預計2025年全球低空經濟鈷需求突破5萬噸；
• 儲能需求超預期：長時儲能項目加速落地，磷酸鐵鋰電池雖在儲能領域市占率達68%，但高電壓四氧化三鈷（≥3.8V）需求占比提升，形成結構性增長。
推手三：庫存低位與資金博弈加劇價格中樞上移
市場供需矛盾在庫存端被極致放大：
• 極端低庫存：截至10月8日，國內電解鈷社會庫存僅2,800噸，較年初下降62%，庫存消費比低至0.3個月，現有庫存僅能支撐10天需求；
• 貿易商惜售：現貨市場呈現“零單停報、長協鎖量”特征，部分企業暫停報價等待更高價位，現貨升水期貨幅度擴大至歷史極值；
• 期貨資金助推：LME鈷期貨主力合約持倉量突破4.2萬手，投機性凈多頭頭寸占比升至32%，資金踩踏式入場加劇短期波動。
后市展望：政策剛性約束下的博弈深化
供應鏈剛性約束下，機構預測四季度均價將維持在32-35萬元/噸區間。中長期看，具備剛果（金）礦權資源、印尼冶煉基地布局的企業將主導利潤分配，而中小冶煉廠面臨加速出清。
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