2025年10月16日，長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)1#鉍現(xiàn)貨報價區(qū)間下探至124,000-125,000元/噸，均價收于124,500元/噸，單日暴跌2,000元/噸，跌幅達(dá)1.59%。
供給端：再生產(chǎn)能釋放對沖原生礦緊缺
盡管中國原生鉍供應(yīng)因鉛鋅礦品位下降持續(xù)收縮（2025年預(yù)計原生鉍產(chǎn)量同比減少5%-8%），但再生鉍產(chǎn)能的快速釋放有效緩解了市場缺口。國內(nèi)龍頭企業(yè)靖遠(yuǎn)高能通過技術(shù)改造將再生鉍產(chǎn)能利用率提升至85%，疊加印尼新投產(chǎn)的鉍回收項目開始放量，全球再生鉍供應(yīng)量環(huán)比增長12%。與此同時，澳大利亞Nyrstar公司Port Pirie工廠完成鉍加工產(chǎn)線調(diào)試，首批500噸精鉍于10月初進(jìn)入中國市場，直接沖擊現(xiàn)貨市場定價體系。
需求端：半導(dǎo)體周期下行拖累消費動能
作為鉍最大消費領(lǐng)域（占比約45%），半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入庫存調(diào)整周期導(dǎo)致采購需求驟降。更具顛覆性的是光伏焊帶領(lǐng)域，歐盟新規(guī)要求無鉛焊料中鉍含量不得超過0.1%，導(dǎo)致該領(lǐng)域鉍用量較2024年銳減35%。僅有超導(dǎo)材料等新興需求保持增長，但當(dāng)前體量尚不足以對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域下滑。
當(dāng)前鉍社會庫存攀升至18,000噸，較9月初增長。中國自2025年2月實施的鉍出口管制政策（限制初級產(chǎn)品出口）正面臨執(zhí)行層面的彈性調(diào)整。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，9月中國鉍精礦進(jìn)口量達(dá)4,200噸，環(huán)比增長37%，部分企業(yè)通過“進(jìn)料加工”模式繞開管制。越南、緬甸等東南亞國家開始向歐美轉(zhuǎn)口鉍制品，形成政策套利鏈條。與此同時，美國商務(wù)部宣布對進(jìn)口鉍產(chǎn)品啟動反傾銷調(diào)查，若裁定成立，中國鉍出口成本將增加12-15%，進(jìn)一步擠壓出口利潤空間。
短期來看，印尼新投產(chǎn)的鉍冶煉廠產(chǎn)能爬坡（預(yù)計四季度達(dá)產(chǎn)30%）與半導(dǎo)體行業(yè)去庫存進(jìn)程將主導(dǎo)價格走勢，若跌破123,000元/噸支撐位，可能下探118,000-120,000元/噸區(qū)間。
中長期而言，超導(dǎo)材料與第四代半導(dǎo)體（如GAA晶體管）的商用化進(jìn)程仍是核心變量，若2026年鉍基材料滲透率突破5%，價格中樞有望重返13萬元上方。但需警惕印尼政府可能出臺的鉍資源國有化政策帶來的供應(yīng)沖擊。
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