2025 年 10 月 20 日，國內(nèi)銻市場延續(xù)回調(diào)態(tài)勢，長江現(xiàn)貨 1# 銻均價報(bào) 163000 元 / 噸，較上一交易日大幅下跌 3000 元。作為全球儲采比僅 18 年、地殼豐度低于稀土的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，銻價自 10 月中旬以來已累計(jì)下跌超 12000 元，昔日因 "稀缺性" 備受追捧的品種，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季遭遇 "寒流"，引發(fā)市場對其供需格局與長期價值的深度熱議。
此次銻價持續(xù)下探，核心驅(qū)動力來自需求端的 "傳統(tǒng)塌陷 + 新興乏力" 雙重壓力。占銻消費(fèi)總量近五成的阻燃劑市場持續(xù)低迷，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年 1-9 月全國房地產(chǎn)新開工面積同比下降 18.3%，連續(xù)八個月處于兩位數(shù)下滑區(qū)間，直接導(dǎo)致建材用阻燃劑采購量同比縮減 22%。華東地區(qū)某大型阻燃劑生產(chǎn)企業(yè)透露，當(dāng)前氧化銻庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已升至 45 天，較去年同期增加 20 天，被迫暫停新一輪原料采購。
曾被寄予厚望的光伏領(lǐng)域未能形成有效支撐。盡管 2025 年全球光伏裝機(jī)目標(biāo)定為 370GW，但銻在光伏玻璃中的單位消耗量極低，每 GW 僅需 0.3 噸，且短期受窯爐冷修計(jì)劃影響，信義光能、福萊特等頭部企業(yè)三季度銻采購量環(huán)比下降 15%。更值得關(guān)注的是，隆基等企業(yè)加速推廣低銻澄清劑配方，進(jìn)一步削弱了光伏領(lǐng)域?qū)︿R價的拉動作用。疊加 10 月全球制造業(yè) PMI 錄得 48.2，連續(xù)四個月處于榮枯線下方，工業(yè)金屬消費(fèi)整體承壓，銻的需求端陷入全面疲軟。
供應(yīng)端的意外增量成為壓垮銻價的另一關(guān)鍵因素。國內(nèi)龍頭企業(yè)產(chǎn)能釋放打破了此前的供應(yīng)緊平衡預(yù)期：全球銻礦開發(fā)龍頭湖南黃金旗下新龍礦業(yè)自 9 月 25 日恢復(fù)生產(chǎn)后，10 月上旬已恢復(fù)至滿產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)月增銻產(chǎn)量約 800 噸；華鈺礦業(yè)塔鋁金業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)能持續(xù)釋放，康橋奇礦區(qū)因銻品位遠(yuǎn)超設(shè)計(jì)值，實(shí)際產(chǎn)能利用率已超 120%，1-9 月累計(jì)貢獻(xiàn)銻金屬量 1.08 萬噸，較年初計(jì)劃增加 20%。原料端的補(bǔ)充同樣值得關(guān)注，俄羅斯通過哈薩克斯坦轉(zhuǎn)口至中國的銻精礦數(shù)量環(huán)比增長 30%，部分彌補(bǔ)了國內(nèi)原料缺口，50% min 銻精礦報(bào)價較上月下跌 1.52%，成本支撐力度持續(xù)減弱。
出口管制政策的邊際影響進(jìn)一步放大了國內(nèi)市場壓力。盡管鹿特丹倉庫銻錠報(bào)價仍維持在 38 萬元 / 噸左右，國內(nèi)外價差顯著，但自 2025 年二季度起，商務(wù)部對銻制品出口資質(zhì)審批趨嚴(yán)，跨境套利通道基本阻斷，國內(nèi)企業(yè)無法通過出口消化庫存，被迫轉(zhuǎn)向內(nèi)盤承壓拋售。市場情緒的惡化則加速了跌勢，在供需雙重利空下，投機(jī)資金加速撤離，現(xiàn)貨市場呈現(xiàn) "量價背離" 特征，華東地區(qū)貿(mào)易商成交量雖有增長，但成交價普遍貼近價格下限，恐慌情緒蔓延導(dǎo)致短期價格超調(diào)。
短期回調(diào)并未改變銻的長期結(jié)構(gòu)性價值。從資源稟賦看，全球銻探明儲量約 150 萬噸，中國獨(dú)占 80 萬噸，長期貢獻(xiàn)全球 70% 以上產(chǎn)量，但國內(nèi)銻礦品位持續(xù)下滑，從 2010 年的 5% 降至 2025 年的 2% 以下，開采成本上升明顯。需求端的長期增長邏輯仍在強(qiáng)化：銻基負(fù)極材料可使鋰電池循環(huán)壽命提升 3 倍、能量密度增加 15%，浙江未來科技、華貿(mào)（日照）新材料等企業(yè)的銻基負(fù)極項(xiàng)目已陸續(xù)投產(chǎn)，年需銻原料超 3.5 萬噸；軍工領(lǐng)域受地緣政治影響，穿甲彈用銻鉛合金需求年增 15%，戰(zhàn)略屬性持續(xù)凸顯。
對于后續(xù)走勢，市場分歧已然顯現(xiàn)。短期來看，銻價已逼近國內(nèi)平均完全成本線（約 15 萬元 / 噸），成本支撐或減緩下跌速度，但需求端的實(shí)質(zhì)性改善仍是價格反彈的關(guān)鍵前提，需重點(diǎn)跟蹤四季度房地產(chǎn)政策調(diào)整效果與光伏裝機(jī)增速。長期而言，美國將銻列入關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，中國啟動 5000 噸戰(zhàn)略收儲計(jì)劃，疊加全球電氣化進(jìn)程帶來的需求增長，銻的稀缺性價值仍將逐步兌現(xiàn)。
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