長江有色金屬網數據顯示，10 月 14 日，長江綜合 1# 鉍均價報 126500 元 / 噸，較前一交易日下跌 1000 元。此次價格變動并非長期趨勢逆轉，而是短期產能釋放、需求節奏放緩與市場情緒波動共同作用的結果，背后折射出戰略小金屬市場的復雜運行邏輯。
供應端：產能爬坡與再生資源補充形成雙重增量
國內鉍供應能力的階段性提升成為價格回調的核心推手。作為鉍行業重要參與者，萬業企業此前在投資者關系活動中明確披露，2025 年鉍材料產能將呈現逐季爬坡節奏，安徽五河、湖北荊州兩大深加工基地的產能釋放已在三季度逐步落地。與此同時，原生鉍產能也保持穩定增長態勢，行業數據顯示 2025 年國內鉍產量預計突破 1.95 萬噸，較 2024 年增長 5.4%，主產區湖南、江西等地的合規冶煉廠開工率維持在 85% 以上。
再生鉍的補充效應進一步加劇短期供應寬松。在《稀有金屬再生資源回收利用管理辦法（試行）》推動下，國內鉍再生利用率已提升至 28%，僅鉛鋅冶煉副產品及電子廢棄物拆解領域，每月即可回收鉍資源約 180 噸。這種 “原生 + 再生” 的雙重增量，使得市場供應節奏與此前預期的 “缺口擴大” 形成階段性偏差，成為價格下行的直接誘因。
需求端：下游觀望情緒壓制即時采購需求
與供應端增量形成對比的是下游市場的謹慎心態。鉍的核心應用領域呈現分化態勢：醫藥領域雖保持穩健需求，含鉍藥物在胃腸道疾病治療中的應用持續拓展，但作為剛性需求，其采購多遵循固定周期，難以形成短期增量支撐；而電子與半導體領域則受制于終端需求節奏，鉍在壓敏電阻、陶瓷電容等器件中的應用，因消費電子旺季備貨高峰剛過，下游企業普遍進入庫存消化階段，采購意愿明顯降溫。
更值得關注的是市場心態的傳導效應。在經歷 2024 年至 2025 年 8 月的 80% 漲幅后，下游企業對高位價格的接受度本就有所下降，此次價格回調進一步強化了 “買漲不買跌” 的觀望情緒。多數中游加工企業選擇縮減備貨量，僅維持 1-2 周的安全庫存，導致市場成交氛圍清淡，難以形成有效價格支撐。
政策與宏觀：出口管制紅利消化與市場情緒擾動
年初實施的出口管制政策紅利正在逐步消化。2025 年 2 月，商務部、海關總署將鉍相關物項納入出口管制目錄后，全球市場一度出現供應緊張預期，推動鉍價快速上行。但隨著企業逐步適應許可申報流程，高純鉍出口已恢復增長態勢，2025 年前三季度國內高純鉍出口量同比增幅達 22%，前期因政策產生的供需缺口預期被持續填補。
宏觀市場的整體波動也對鉍價形成間接壓制。10 月 14 日大宗商品市場整體呈現分化態勢，炭黑、丁苯橡膠等工業原材料價格紛紛走弱，反映出市場對工業需求的謹慎預期。同時，美聯儲官員釋放的降息信號雖長期利好大宗商品，但短期卻加劇了市場對經濟增速的擔憂，作為工業屬性較強的小金屬，鉍價難免受到情緒傳導影響。
長期邏輯：戰略屬性與需求升級奠定價值基礎
盡管短期價格回調，鉍的長期投資邏輯并未發生根本改變。從資源屬性看，我國鉍儲量占全球 58%、產量占 76%，且已被納入國家戰略性礦產目錄，開采總量控制指標從 2022 年的 1.2 萬噸下調至 2024 年的 0.95 萬噸，原生資源供應的剛性約束長期存在。從需求端看，半導體領域的鉍基新材料應用、新能源領域的環保催化劑需求正在加速突破，預計 2026 年全球鉍需求將突破 25 萬噸，較 2025 年增長 8.7%，供需缺口有望重新擴大。
短期來看，鉍市將處于 “供應增量釋放 + 需求等待回暖” 的調整階段，價格可能維持區間震蕩。但長期而言，隨著行業集中度提升、高端應用拓展及綠色冶煉技術推廣，鉍的戰略價值將逐步凸顯，價格中樞有望重回上行通道。
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